③目前股价与定增底价倒挂，形成一定的安全边际。考虑2015 年地产销售并未实现完全结算，同时受宏观经济放缓等影响，下调公司2015/16 的EPS 为0.11/0.15 元（-0.07/0.09 元），维持目标价15.6 元，增持。
    旅游将成省内重点发展行业，世博集团将获重点培育。①云南省最新出台《关于着力推进重点产业发展的若干意见》，其中旅游行业作为8 大重点产业之一，到2017/2020 年将实现总收入4500/9000 亿元，CAGR21%左右。②省内确立公司大股东世博集团（排在第一位）和云旅投作为重点培养单位，其中世博集团2014 年实现营收约21 亿元，在省国资委下属集团中排名前列；另一方面，云南旅游资源丰富、但管理分散，世博集团有可能推进整合与集中化管理。
    公司作为唯一省属旅游上市平台，有望受益多项国企改革举措。①公司借助上市平台优势，有望得到相关旅游资产建设运营的投融资上能给予帮助，旅游资源整合带来的优质资产注入可期。②行业内岭南控股、西安旅游已先后停牌，公司国企改革预期也逐渐增强，引入战投、管理层股权激励、资产整合等均不排除。
    “休闲娱乐+生态养老”合力打造主业可持续发展。①公司昆明故事项目和婚庆产业链建设均稳步推进，优秀团队引进将保证质量。②世博新区规划建设方案已获批，公司旗下700 亩核心地产未来将以松壑邻里和鸣凤邻里为主，打造全方位生态养老项目。③公司目前股价已低于大股东增持价格和本次非公开发行底价，有一定的安全边际。
    风险提示：自然灾害等影响客流；定增项目审批遇阻或进度低于预期。