随着浆站建设完善, 献浆员招募宣传到位, 采浆上量期有望到来。2015 年采浆723 吨，2016 年浆量预计突破千吨。
    ■血制品高景气周期将持续，公司已具备行业整合的先发优势：我们判断血制品具有战略属性，从人均使用量及主要制品价格来看，我国距离国际水平还有非常大的差距。规范前提下让市场发挥定价作用是目前的大政策背景，因此，某些政策扰动、部分制品的价格波动(如狂免、白蛋白等)，不会影响我国血制品与国际接轨的长期趋势。未来寡头垄断的竞争格局是行业发展的必然趋势, 扩大浆量在行业高景气周期内非常重要。公司成为率先进入千吨血浆企业俱乐部的公司之一，奠定龙头地位，有望获得行业整合的先发优势。
    ■布局疫苗、单抗领域，有望成为中国版的CSL: 疫苗领域布局完善，除现有的流感、流脑、乙肝疫苗，还有丰富的在研产品梯队。2016 年疫苗业绩将随行业回暖触底回升。流感疫苗已通过WHO 预认证、流脑疫苗正在申请预认证，未来有望分享国际疫苗NGO 市场份额。已完成利妥昔、曲妥珠、贝伐珠、阿达木等重磅单抗产品的临床前研究工作，开始申报临床。6 月份单抗基地投产后将承接代工业务，有望分享单抗市场快速成长的红利。
    ■投资建议：我们预计公司2016-18 年收入增速分别为33.05%、34.31%、24.92%，EPS 分别为0.82、1.04、1.27 元，对应当前股价，PE 分别为36X、28X、23X，价值明显低估。首次给予买入-A 的投资评级，未来12 个月目标价为50.00 元。
    ■风险提示：浆量增速不及预期；新产品申报速度不达预期.