在地产销售回升、家具消费升级背景下，我们依然看好美克在经历由出口导向转向内销拉动的第一次升级后，多品牌、智能制造、互联网+三管齐下开启第二轮升级的战略。 行业层面，近期我国房地产市场所表现出的回升趋势及改善性需求预示消费升级，同时房价推升促使居民装修预算增加，向家居产业链传导从量、价双方面提振家居软装市场的消费水平，品牌家居市场认知度进一步提高；美克作为全渠道布局的品牌运营商，将显著受益于上游地产销售的带动作用。四季度至今年一季报销售较为火爆，新房交楼可能为今年年底或明年年初，对家居市场的传导或延伸至明年。二手房交易比较活跃的地区尤其是一线城市，可能会较早的与二、三季度反映。 节日性因素致一季度收入增速陷入低谷，美克美家门店升级带来16年的单店内涵式收入提升、A.R.T.加盟渠道下沉推进外延扩张有望推动公司营收快速增长。 1) 根据草根调研情况，公司一季度美克美家书面订单增长依然延续平稳态势（约28%）；但受到春节因素和交货周期影响，完结订单有所下降，应收款式相应延迟，我们预计后续季度收入增速将逐步恢复。结合家具行业1-5月的增速，我们判断公司二季度书面订单和完结订单增速已超过一季度水平，增长超过10%。 2) 全年来看，我们认为，公司业绩增长的主要来源为美克美家门店升级带来16年的单店内涵式收入提升、A.R.T.加盟渠道下沉推进外延扩张。 维持"增持"评级：公司持续推行多品牌运营+智能制造（MC+FA）项目+线上线下融合的无缝零售体系，打造大家居航母战略提升估值空间。美克美家门店升级带来16年的单店内涵式收入提升、A.R.T.加盟渠道下沉推进外延扩张，为公司带来稳定的业绩增长；同时，智能制造（MC+FA）项目稳步实施，配合Zest平台全面推进定制业务以及其他品牌的成长也将贡献业务弹性，预计公司16-17年eps分别为0.60、0.75元，对应PE分别为21X、17X，维持"增持"评级。     
    风险提示：1、A.R.T.加盟拓展低于预期；2、智能制造进展不达预期