受益于气价回落，公司下游需求强劲回暖。（1）2015 年11 月价改后，公司下游电厂用气的销售价格下调21.34%至2.58 元/立方米，在当前上网电价和补贴条件下，下游燃气电厂已经实现较好的盈利水平，一季度受益于价改以及基数较低因素，电厂用气同比增长200%。（2）国际石油价格反弹，增强了LNG和CNG 的比价优势，拉动LNG 产业链条需求回升。我们测算，当前车船用LNG 与柴油成本上基本相当，随着国际油价从历史低点逐渐反弹，柴油价格有望回升到5.5 元/升以上，届时天然气成本与环保双重优势将再次显现。
    公司跨区域快速扩张，深圳外利润贡献稳步提升。异地业务的开展，气源优势和经济管理优势直接体现在并购项目的盈利提升。2015 年公司天然气总销量15.02 亿立方米，同比下降1.31%。2015 年异地售气4.14 亿立方米，占公司整体约28%，实现净利润1.34 亿元，同比增长约31%。与此同时，公司还与燃气产业基金合作，2015 年就收购了扬州和淮安两处燃气公司控制权，未来扩张步伐或通过此平台加快。
    油价触底反弹带动LPG 批发业务有望扭亏为盈。2015 年LPG 价格的一路下滑导致LPG 批发业务大幅亏损1.4 亿元，严重拖累去年公司业绩，2016 年随着原油价格企稳反弹，LPG 价格亦触底反弹，在价格不再出现趋势性下跌的情形下，公司通过合理安排经营，全年有望扭亏为盈重新正常贡献利润。
    下游居民和公福用户需求稳健增长，价格相对刚性，为公司业绩提供良好的支撑。深圳市发改委为了进一步完善居民生活用气阶梯价格制度，2016 年1 月1 日起，对居民用气实施超额累进加价，统一公福、学校等非居民用户用气价格，总体而言，新气价实施有助于拉升整体均价，为公司中长期的业绩稳健增长提供良好政策支撑。
    盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018 年归属于母公司净利润分别为9.24 亿元、10.22 亿元、11.05亿元，对应EPS 分别为0.42、0.47、0.51 元/股，同比增长40.1%、10.5%、8.2%。当前股价对应2014-2016年PE 分别为18.52X、16.76X、15.49X。考虑公司具有良好的现金流以及行业的稳定增长属性，下游电厂等需求增长以及异地外延式扩张预期，给予公司“买入”评级，目标价格10.5 元，对应2016 年25XPE。
    风险提示：（1）宏观经济增速放缓影响天然气消费需求；（2）天然气虽降价，但对电厂而言煤炭发电仍然非常便宜，因此电厂用气增长持续性存在不确定性；（3）LNG 加气站项目推广不及预期；（4）异地市场扩张存在不确定性风险。