天然气销售量为4.51 亿立方米，同比增长27%，其中电厂天然气销售量为0.96 亿立方米，同比增长200%，非电厂天然气销售量3.55 亿立方米同比增长10.25%。16 年一季度净利润同比大幅增长，主要原因是天然气销售量增加及控股子公司华安公司液化石油气批发业务实现扭亏为盈。
    2）电厂天然气销售同比增长200%，占天然气增加销量的60%左右
    电厂天然气同比增速较快是因为15 年一季度南方电厂检修及电力调峰需求减少，带来的电厂天然气的销售低点。14、15 和16 年电厂天然气销售量分别为0.63、0.32和0.96 亿立方米，14-16 年电厂天然气复合年均增长26%3）受价格波动影响，液化石油板块业务扭亏为盈液化石油气批发业务实现扭亏为盈主要是因为15 年国际油价下跌影响公司15 年与上游签订的销售价格。采购合同一般为一年一签，15 年采购按照14 年跟上游的合同定价，16 年采购按照15 年的销售合同定价。所以受价格波动影响，公司16 年液化石油板块业务扭亏为盈，后三个季度有望持续。
    4）15 年业绩低点，期待16 年业绩反转去年天然气门站价格进行两次调整，第一次增量和存量气并轨对深圳燃气的影响有限。第二次下调门站价格0.7 元/方时间点在年底11 月，所以也未对公司15 年的业绩带来显著影响。在天然气调价之后，燃气行业的消费有明显增加，1-2 月天然气消费量405 亿立方米，同比增长17.8%。我们认为2015 是公司的利润低点，随着燃气降价之后消费量的提升，2016 年的业绩反转可以期待。
    5）盈利预测
    我们预计公司16-18 年净利润分别为7.9 亿、9 亿、10.3 亿，对估值22 倍、19 倍、17 倍。给予“推荐”评级。
    风险提示：
    宏观经济需求不及预期；行业政策不及预期