点评：
    15 年国内天然气增速明显放缓，公司天然气业务受影响有限受经济换挡升级、价格水平相对较高和替代能源快速发展等多种因素影响，2015 年我国天然气需求增速明显放缓，全年表观消费量1910 亿立方米，同比增长3.7%，创近10 年新低。
    在此背景下，公司2015 年天然气销售收入49.30 亿元，同比下降1.29%；销售量15.03 亿立方米，同比下降1.31%。总体来说，公司天然气业务受影响有限。
    受液化石油气市场竞争加剧、天然气替代因素影响，公司液化石油气业务大幅下降
    公司液化石油气销售收入18.75 亿元，同比下降45.57%，其中液化石油气批发销售量下降20.39%；瓶装液化石油气销售量基本持平。
    异地项目盈利能力提升，并购模式将大力推进异地项目进展公司2015 年在深圳以外地区全年实现营收17.64 亿元，同比下降0.47%；而实现净利润1.34 亿元，同比增长30.85%，公司异地项目的盈利能力在提升。2015 年，公司与燃气产业基金合作，全年新增3 个城市燃气（扬州庆鹏管道燃气经营有限公司、淮安庆鹏燃气有限公司和新昌县福鑫燃气发展有限公司）和3 个汽车加气项目（梧州、合肥和九江）。未来城市燃气项目将从一二线城市向三线城市、县镇区域转移，燃气板块进入整合并购期，公司将继续大力推进异地项目进展。
    利润拐点显现，静待业绩反转
    去年天然气门站价格进行两次调整，第一次增量和存量气并轨对深圳燃气的影响有限。第二次下调门站价格0.7 元/方时间点在年底11 月，所以也未对公司15 年的业绩带来显著影响。
    在天然气调价之后，燃气行业的消费有明显增加，1 月天然气消费量223 亿立方米，同比增长17.6%。我们认为2015 是公司的利润低点，随着燃气降价之后消费量的提升，2016 年的业绩反转可以期待。
    盈利预测
    我们预计公司16-18 年净利润分别为7.9 亿、9 亿、10.3亿，对估值23 倍、20 倍、17 倍。给予“推荐”评级。
    风险提示：宏观经济需求不及预期；行业政策不及预期