我们认为，随着价格企稳，竞争激烈程度降低，公司液化石油气业务逐步进入平稳增长状态。而价格下行也将减缓其他能源对于石油液化气的替代进程。
    降价释放非居民用户需求，电厂用气高增长应证逻辑判断。天然气销售量为4.51 亿立方米，较上年同期3.54 亿立方米增长27.40%，其中电厂销售量为0.96 亿立方米，较上年同期0.32 亿立方米增长200%，非电厂天然气销售量3.55 亿立方米，较上年同期3.22 亿立方米增长10.25%。我们认为，去年全年非居民用气门站价格下调0.7 元/m3 极大的释放非居民用户的用气需求。同时，电厂由于去年检修停产造成燃气需求减少的逻辑得到应证。目前，结合环保趋严等因素，我们坚定看好燃气业务未来对公司业绩的贡献。
    与产业基金合作，异地外延开拓市场空间。2015 年，深圳以外地区公司全年实现销售收入17.64 亿元，同比下降0.47%；实现净利润 1.34 亿元，同比增长30.85%。公司创新并购模式，与燃气产业基金合作，新增扬州庆鹏、淮安庆鹏和新昌县福鑫燃气公司。同时在梧州、合肥和九江等市收购、成立汽车加气公司拓展长途运输汽车加气等终端业务。考虑到天然气对煤炭替代的大背景，我们认为异地外延有助于公司突破原有地域限制，开拓新的市场空间。
    盈利预测与估值：预计公司16-18 年EPS 分别为0.38、0.42、0.46元，当前股价对应21、19、18 倍PE。维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示：燃气下游需求不及预期，外延开拓不及预期。