环比15Q4看，收入降2.2%，毛利率升2.2个百分点，净利升44%。
    燃气销量回升与石油气扭亏共促业绩大增。Q1 业绩大增主要与天然气销售量增加与石油气批发业务扭亏为盈有关；我们预计燃气业务及石油气批发减亏分别贡献利润增量的35%/65%。具体来看，2015Q1 电厂集中检修，电厂用气量出现异常下降，2016Q1 电厂销量大幅好转，同比提升200%至0.96 亿方；降价及气候因素促使非电厂销量增长10.3%。石油气批发方面，2014Q4 油价出现大幅下跌，2015Q1 公司石油气批发业务因消化较高价格存货产生大幅亏损；2016Q1 该因素消除，石油气业绩扭亏为盈。
    季报确立全年高增。就季报看全年，石油气业务2015 年亏损约1 亿元，目前减亏空间仍未释放完毕，预计下半年仍将贡献利润增量4,000 万元以上。天然气业务受益行业景气回升影响，非电厂销量增速有望持续，电厂用气也已恢复正常水平，燃气利润增速有望维持15~20%。以上因素将共促2016 年公司业绩实现30%以上的较快增长。
    在建调峰站盈利想象空间巨大。2013 年底公司发行可转债（已全部转股）募集资金16 亿元投入深圳市天然气储备与调峰库工程建设，该项目年进口LNG 能力约10 亿方，预计2017 年上半年投产。根据公司早前披露的该项目可行性报告，投产后年利润总额为2.05 亿元。目前境内外价差看，沿海LNG 现货到岸价仅1.2~1.5 元/方，而国内现货LNG 价格约2.6 元/方，境内外价差好于此前预期，调峰站投产后的盈利想象空间巨大；若假设公司单位价差0.8 元，完全投产后净利贡献有望达6 亿元。此外，调峰站的建成将完善公司上游产业链，丰富气源结构，具有价格竞争力的气源也将有利于公司拓展下游用户、提升销量，助推2017 年及以后的发展。
    风险提示。销量增速不达预期；储气调峰库项目进度延后。
    维持“买入”评级。基于接收站投产后的保守盈利假设（达产净利2 亿元/年）下，维持2016~2018 年0.41/0.50/0.60 元的盈利预测，当前股价对应PE 分别为19/16/13 倍。参考行业估值水平及公司成长性，暂给予公司2016 年25 倍合理PE，对应目标价10.3 元，维持“买入”评级。考虑到公司接收站盈利存在较大向上弹性（若价差0.8 元/方，则2017~2018年业绩超预期空间20%~30%），随着其投产临近，后续目标价或存上调空间。