公司旗下凯文学校海淀校区已启动招生工作，总规模1600 人，预计首批约600 名学生9 月入学，计划三年招满；朝阳校区预计明年开始招生，总规模4100 人，预计2022年招满。经测算，文凯兴2018 年开始盈利（1.19 亿元），2022 年起稳定盈利约3.66 亿元/年。公司此次募集资金中12 亿元用于国际学校建设，资金到位后除支持朝阳校区建设外，亦有望臵换出原投入资金，异地持续复制该模式，借助清华附中国际部的教育体系提升影响力。
    此外，公司作为海淀区国资教育板块唯一上市平台，有望整合海淀区教育资源，形成产业协同。
    ■利益机制梳理完善，后续产业整合可期。公司增发完成后第一大股东变为八大处控股，实际控制人变为海淀区国资委，后续料将陆续进行董事会改选及公司更名等工作。利益机制梳理完善有利于管理与资金规划重心转向教育，利好公司长期发展。此外，定增参与方华轩基金的实际控制方华软资本定位创业投资、并购投资和资产管理，荣膺2015 年度中国十佳私募投资机构，教育领域亦有布局，有望为公司带来产业资源。
    ■民促法6 月三审，公司有望受益政策红利。4 月中央深改组会议支持和规范民办教育发展，强调分类管理制度，表明对民办教育产业化的高度重视。民办教育促进法草案将于6 月末三审，若顺利通过，后续配套细则落地有望形成持续政策红利，公司将显著受益。
    ■ 投资建议： 我们预计公司2016/2017/2018 年EPS 分别为0.02/0.04/0.24 元，给予24 元目标价，买入-A 评级。
    ■风险提示：招生进度不达预期风险，并购整合风险。