目前非公开发行已获证监会通过。
    以北京文凯兴为平台，依托海淀国资背景，联盟百年名校，做优质国际教育资源整合平台。凯文国际学校由文凯兴和清华附中共同创办，分为海淀和朝阳两个校区，设计容纳学生数量5300 人。招生工作已经开始，今年8 月开始入学。校舍利用率达到100%后，预计将为上市公司贡献净利润4.73 亿元。我们预计后续公司还会与海淀区其他名校达成类似合作，共同创办国际学校。北京地区总的学生规模有望达到1万人，稳态净利润规模可能最多达到10 亿元。
    民营国际学校逆势增长，未来驱动因素强劲。公立基础教育课件受教育部门统一管理，课程体系标准化，难以满足学生和家长的多元化和国际化的需求；此外，基础教育资源在国内分布严重不均，获取教育资源的竞争十分激励，还有户籍限制。民办院校，尤其是国际学校作为满足学生需求的另外选择。过去5 年，中国小学及初中的新生入学率分别下降了6%及13%，而中国国际学校市场和招生人数近5 年复合增长率分别为23.0%和17.5%。我们预计未来3 年国际学校市场复合增速18%。随着居民生活水平不断提高，对高质量的基础教育需求增大；同时，随着高净值人群群体扩大、留学需求、公立国际班的限制等因素致目前国际学校市场供给远远低于需求，供需缺口预计在未来几年内将持续存在，民营国际学校存在较大发展空间。
    买入评级：我们预计公司2015~2019 年净利润为0.13/0.39/0.77/3.0/5.6 亿元，其中教育贡献净利润为0/0.26/0.70/3.0/5.6 亿元，复合增长率120%。考虑增发摊薄后，上市公司2015~2017 年EPS 为0.04/0.12/0.25 元。我们利用PEG 相对估值法（取PEG=1）和DCF 绝对估值法（wacc=9%，g=2.5%）分别计算公司价值为150亿元和106 亿元。取中值后以128 亿元作为目标市值，对应增发后股价25.6 元。首次覆盖给予买入评级。
    风险提示：宏观经济波动风险、资产重组风险等。