>> 元大证券-长城汽车(601633)休旅车业务遇阻,新能源车开发落后同业-160602
| 上传日期: |
2016/6/8 |
大小: |
579KB |
| 格式: |
pdf |
来源: |
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| 评级: |
持有 |
作者: |
蕭雅莉 |
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預估2016/17 年獲利年增個位數:受惠於有利政策刺激中國車市成長,且毛利率與營業費用趨穩,我們預估2016 年獲利成長可望轉強至年增9.0%,高於2015 年的0.2%。不過,由於政策即將結束,我們預估2017 年獲利成長僅年增3.3%。我們認為獲利年增個位數將會是長城汽車的新常態。 休旅車業務遇阻,流失市佔且競爭更激烈:H8 與H9 月銷量僅1,000 台左右,清楚顯示長城汽車遇到阻礙,由於有更多車廠推出新車款,長城汽車在休旅車的優勢也因此弱化。我們預估休旅車2016-2017 的出貨量年複合成長率將放緩至14%,低於2010-2015 的39%,在出貨量成長不佳與毛利率衰退的情況下,拖累獲利成長疲弱。 在蓬勃發展的新能源車產業落後同業:雖然新能源車是中國的明日之星,但長城的新能源車並未如休旅車業務佔有業界龍頭地位,第一款能源轎車 C30 的開發落後同業,遲至2016 年4 月推出。由於長城汽車在休旅車佔有的優勢優於轎車,但公司首款新能源休旅車要到2017 年才會推出,本中心認為新能源車開發落後可能會讓公司難以有更強勁的獲利成長。
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