同时公告终止再融资方案。 
    产品竞争力强劲，2016年蓄势。公司2015年销售车辆84.63万辆，同比增长15.45%；其中SUV69.33万辆，同比增长32.52%，主力产品H6受1.6L购置税减半政策影响热销。公司2016年销量目标为95万，同比增长11.76%，预计主要增长来自新产品H7和新款H6降价增配带来的销量提升。公司SUV产品线布局已较为完善，今年主要看点在高端车型销量。 
    竞争加剧导致毛利率下滑，补贴渠道增加费用。去年合资品牌降价对自主品牌冲击明显，公司全年毛利率为25.20%，较去年同期降低2.51个百分点，2016年3月新款H6降价增配可能进一步压缩毛利率。销售费用28.42亿元，同比增长36.30%，高于销量和收入增速，主要受H6降价促销影响。 
    终止定增方案体现管理层对公司价值的认同。公司2015年7月拟再融资120亿投向新能源汽车整车及关键零部件等项目，终止非公开发行后公司将以自有资金投入相关建设。2015年底公司资产负债率46.62%，有息负债仅3.5亿，净资产收益率22.45%，公司有能力以自有资金配套债务融资的方式完成项目建设，增加杠杆也有望进一步提升ROE水平，公司终止定增方案反映出对目前价值的认同。 
    行业地位稳固，由量到质升级，维持"增持"评级。受益于三四线城市消费升级，预计2016年SUV市场仍将保持高速增长，但竞争也在加剧。公司SUV产品线齐备、主力车型H6增速放缓，未来盈利增长来自销量和品牌的双重提升，公司进入由量到质的阶段。预计公司2016-2018年EPS分别为0.92元、0.99元、1.10元，维持"增持"评级。 
    风险提示：公司SUV价格进一步下行；营销费用持续增长