我们认为公司2016 年将推出2 款SUV 及一款纯电动车，须跟踪后续销量。
    我们修正公司2016、17 年营收为883.39 和101.18 亿（下修12%和16%），YOY+16.2%和+14.5%；净利润为89.01 亿和101.70 亿元（下修16%和19%），YOY +10.7%和+14.3%；EPS 为0.98 元和1.11 元，目前A、H 股股价对应2016年P/E 7.7 倍和5.6 倍，2017 年6.7 倍和4.8 倍。维持A/H 股为买入的投资建议。
    2015 年营收YOY+21%，净利润YOY-0.01%：公司发布业绩公告，2015 年营业收入为760.33 亿元，YOY+21.46%，其中4Q YOY+17%；归属于母公司所有者的净利润为80.41 亿元，YOY-0.01%，其中4Q YOY-26%。EPS为0.88 元。低于我们的预期。公司表示，由于宏观经济增速放缓以及汽车行业竞争加剧的影响，公司积极采取优惠促销策略，带来销量与收入的增长，但毛利率水准略有下降，取得了净利润与去年持平的业绩。
    降价及政策促进销量提升，低毛利产品放量及费用计提致使盈利降低：在销量方面，公司全年累计销量85.12 万辆，YoY+16.40%。公司从6 月份开始全系车型降价，在降价政策及小排量车购置税减半政策的影响下，销量在Q4 有了较大提升。去年来看，SUV 呈现高增长态势，YOY+34.11%，其中H6 全年销量37.13 万辆，YOY+17.82%，H2 销量16.73 万辆。皮卡销量10.02 万辆，YOY-15.56%；轿车销售5.4 万辆，-41.76%。分季节看，公司四个季度销量分别同比增长1 8%、23%、5%、19%，营收分别同比增长31%、29%、10%和17%，净利润分别同比增长26%、12%、-8%、-26%。
    我们从公司了解到，由于H2 等低毛利车型增长较快、降价幅度较大、H6Coupe、H8、H9 等车型在4Q 也开始降价、公司计提奖金等相关成本费用也较14 年有较大幅度增长，致使公司4Q 利润承压。整体来看，公司单车盈利0.94 万元，虽低于2014 年的1.10 万，但盈利能力依然处于较高水平。
    未来策略依然以SUV 为主，竞争日趋激烈：公司销量中，SUV 占比近82%。
    公司表示，未来发展计划依然以SUV 为主，公司已于11 月推出了C50和C30 的2016 款，轿车将维持现有产品的生产及经营。我们认为，公司的优势来源于产品质量较高、较早进入中低价SUV 市场。目前，此领域的SUV 竞争已日趋激烈，长安汽车的CS 系列、江淮汽车的S 系列、广汽传祺的GS4 等都表现良好，合资品牌也不断进行价格下探。我们认为公司在2016 年大概率会推出2 款新SUV、下半年将推出基于C30 的纯电动汽车，如果新车型以及H8 和H9 能逐步放量，将会提高公司收益。
    盈利预期：我们修正公司2016、17 年营收为883.39 和101.18 亿（下修12%和16%），YOY+16.2%和+14.5%；净利润为89.01 亿和101.70 亿元（下修16%和19%），YOY +10.7%和+14.3%；EPS 为0.98 元和1.11 元，目前A、H 股股价对应2016 年P/E 7.7 倍和5.6 倍，2017 年6.7 倍和4.8 倍。
    维持A/H 股为买入的投资建议。