受益于1.6升及以下乘用车购置税减免政策，以及年底销售旺季，公司销售数据持续好转。11月销售9万辆（同比+20.7%，环比+12.1%），创历史新高，好于市场预期。分类别看，SUV销售7.4万辆（同比+25.2%，环比+10.0%），是主要增量来源。分车型看，哈弗H6、H2再创历史新高，分别销售4万辆（同比+30.0%，环比+7.4%）、1.8万辆（同比+50.6%，环比+7.7%）。
    公司11月产量仍高于销量，预计12月销量将继续创新高。公司11月总产量9.3万辆，仍高于销量3000辆。今年1-11月公司累计产量77.5万辆，比累计销量75.7万辆高出1.8万辆。我们认为，公司9-11月产量持续高于销量，主要是考虑H6、H2等热销车型的产能瓶颈，提前为农历春节前的销售旺季做好准备，预计12月销量将继续创新高。分基地看，考虑11月H6（含COUPE）、H2、C50分别生产4.2万辆、1.8万辆、0.3万辆，预计天津基地11月实际产能已经提升至超过5.5万辆的高位。
    哈弗H8新推两驱版本，哈弗H7即将上市，车型结构进一步完善。11月广州车展上，公司新推出哈弗H8两驱版，其中两驱舒适型售价下探至18.88万元，而且全系增配全景天窗、360度环视系统等。预计H8产品结构的调整，将有助销量提升，进而提高徐水生产基地的盈利能力。此外，预计哈弗H7将于明年初上市，将进一步完善公司产品结构，有望成为2016年主要增量来源。
    长城汽车超过90%的销量为1.6升及以下乘用车，受益购置税减免政策最为明显。根据9月29日国务院常务会议决定，从2015年10月1日到2016年12月31日，对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策。该消费刺激政策，是历史上国家对于汽车消费的最大支持力度之一。长城汽车目前主力车型中的H2、H6均主打1.5T的产品，公司总销量中超过90%的产品是1.6升及以下的乘用车产品，受益最为明显。
    风险因素：哈弗H6 Coupe、H7等新车市场开拓低于预期；经济型SUV市场竞争加剧；终端价格优惠幅度加大；轿车业务持续大幅亏损等。
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2015/16/17年EPS为0.98/1.16/1.34元（2014年EPS为0.88元，未考虑增发影响）。当前价12.52元，分别对应2015/16/17年12.8/10.8/9.3倍PE。公司是最优秀的自主品牌企业，而且公司超过90%产品均为1.6升及以下，最为受益于购置税减免政策。长期看，公司产品结构有望向上突破；此外，增发投资新能源汽车、智能汽车，保障持续发展，结合行业平均估值水平，我们认为，公司合理估值为2016年13-15倍PE，目标价15.30元，维持"买入"评级。