预计2016 年公司将持续受益于小排量乘用车购臵税减半政策，实现销量的快速增长。SUV 市场竞争日趋激烈，公司盈利承受一定压力。我们略微下调了对公司的盈利预测，预计2016-2018 年每股收益分别为1.01 元、1.00 元和0.95 元，合理目标价下调至11.00 元，下调至谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    小排量购臵税减半助力公司增长，竞争加剧公司盈利能力有所下降。哈弗H6 是公司的明星产品，在2015 年SUV 销量排名中名列第一，其90%以上的销量是1.5T 车型，显著受益于1.6L 及以下排量购臵税减半政策，公司4 季度营业收入环比大增50.7%。但汽车行业的竞争也愈趋激烈，各车企陆续推出新车型以增加市场份额，公司采取降价促销手段保持市场份额，导致盈利能力有所下降，4 季度净利润同比增长24.2%，全年净利润水平与上一年持平。
    车型逐渐完善，销量规模有望再创新高。公司产品涵盖全系列SUV，主要车型包括H1、H2、H5、H6、H8、H9，新品H7 计划于2016 年2 季度上市， H2 和H6 蓝标车型于下半年发布，同时计划在2016 年末推出一款纯电动三厢轿车车型C30，面向汽车租赁与私人消费市场。公司2016 年销售目标为95 万辆，徐水整车二工厂预计于2016 年上半年投入使用，将进一步提升公司的产能规模。四省开展放宽皮卡进城限制试点，有利于皮卡在全国市场的推广，成为刺激皮卡市场的重大利好，作为国内皮卡行业的龙头，公司也将显著受益。新车型陆续推出与皮卡进城政策有望促进公司产销规模再创新高。
    评级面临的主要风险
    1）自主品牌SUV 竞争加剧，导致销量及盈利能力低于预期；2）新车上市时间晚于预期。
    估值
    考虑到宏观经济增速放缓，汽车行业竞争加剧，我们略微下调了对公司的盈利预测，预计2016-2018 年每股收益分别为1.01、1.00 元和0.95 元，目标价由14.50 元下调至11.00 元，评级下调至谨慎买入。