国通星驿是国内拥有全国性收单业务支付牌照的 43 家机构之一，通过收购国通星驿，公司获得稀有银行卡收单牌照。通过19 亿元定增项目，公司将加大POS 终端投入、商户服务平台建设和渠道网络建设。增加商户服务系统与网络覆盖，加速实现从硬件设备提供商到数据运营服务商的角色转变。
    加速实现从硬件设备提供商到数据运营服务商的角色转变，寻求更大发展空间。目前公司是国内第一大和全球第四大 POS 机供应商，在支付业务硬件端具备绝对优势。通过本次定增，公司将新增铺设 216 万台 POS 终端，大面积拓展POS 终端商户覆盖规模，结合国通星驿覆盖的超过 43 万商户、3 亿人次的累计服务用户、47 家代理机构的战略合作伙伴关系，公司将进一步积累海量高频的支付数据。同时，定增的商户服务系统与网络建设项目还将建成以综合支付平台、增值服务平台为核心的商户服务平台，将为商户提供精准营销、进销存管理、财务管理等一系列增值服务。
    现金外延扩张直接增厚公司利润，定增项目稳固公司长线增长空间。首先，国通星驿和福建新大陆转让方分别承诺2016 年度经审计的税后净利润不低于 5,000 万元和 9,000 万元， 承诺利润将直接增厚公司业绩，2017-2018 年度的承诺利润也将持续释放。其次，通过19 亿的新募投项目，公司将快速搭建全国商户服务网络与智能支付中心，我们判断募投项目有望在2018 年实现爆发，结合公司超过百万的商户基础，支撑支付业务流水快速冲击至万亿规模，预计将为公司带来年化超过25%的业绩支撑贡献。
    风险因素：并购整合不达预期；定增项目落地不及预期；收单业务扩张不及预期。
    上调至“买入”评级。结合公司的最新现金收购方案，在暂不考虑定增方案的影响下，我们上调公司2016-2018 年EPS 预测至0.55/0.77/0.86 元（原预测为：0.54/0.76/0.83 元），对应2016-18 年PE 为31/22/20 对于公司估值，结合公司2016 年5.2 亿净利预测，我们剔除其内部住房项目产生的0.6 亿利润，给予其支付业务4.6 亿元短期45X 的目标PE（对应PEG=1），同时，对于潜在的商户生态，考虑到公司现金外延后已有的一百万商户，对于此块资源沉淀的数据价值，在闭环生态没有完全落地前，我们给予20亿-30 亿左右的估值，则公司整体对应估值在230 亿左右，对应目标价24元左右，上调至“买入”评级。