目前公司在全国27 个省市自治区直辖市设有超过200 家分子公司，共有员工约1.5 万人，其中销售和技术人员约5000 人。通过养殖技术服务站的推进，将有效整合公司饲料、动保、种猪等各板块资源，加强公司与中小型生猪养殖场之间的黏性，推动公司饲料、兽药、疫苗、种猪和仔猪等产品的销售。
    2）线上：通过中国养殖网、邦养猪、邦农云、邦卖猪等互联网工具，为中小规模养殖场提供行业信息、生产管理服务、环保解决方案等一站式服务。
    行业趋势：养殖产业链景气贯穿至2017 年，迎来盈利黄金期。
    饲料行业进入盈利上行周期拐点，猪价将持续高位运行至17 年。截止2016 年5 月25 日，全国生猪均价约20.8 元/公斤，较15 年低点上涨超过60%。养殖高盈利下，养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度，据农业部公布4 月份生猪存栏数据。4 月份能繁母猪3771 万头，环比增加11 万头。生猪存栏37223 万头，环比增长0.6%。这是能繁母猪自13 年8 月以来的首次环比增长，标志着生猪产能去化的结束，饲料行业盈利进入上行周期。从历史经验来看，饲料周期启动，从底部至少持续两年时间。而考虑到本轮猪周期拉长已成定局，玉米价格进入长期熊市，预计本轮饲料景气周期，将至少持续到2017 年年底。
    另一方面，从目前我们草根调研情况来看，本轮养殖户补栏相对理性，同时叠加环保因素，将拉长猪周期及饲料周期，我们预计猪价在2016-2017 年将持续在高位运行。此外玉米进入漫漫熊市，大幅提升养殖产业链整体盈利水平。
    ■饲料板块接棒养殖，公司业绩有望持续高增长。
    1、饲料板块：新一轮增长开始，毛利提升，销量增长。
    饲料业务是公司成立以来的第一大业务板块，是公司收入主要来源， 2015 年，饲料业务收入占主营业务收入79.78%，占毛利比例67.85%。2015 年，饲料总销量 483.04 万吨，同比增长4.74%，其中猪饲料销量228.8 万吨，禽饲料231 万吨。饲料行业日趋激烈的竞争中，公司经2 年时间积极探索，通过在全国养殖场较集中的区域设立养殖技术服务站，服务猪场，开拓新的饲料直销渠道，为养猪场提供“产品+养殖经验+技术服务”全套服务方案。目前，公司已在华东核心养殖区域设立养殖技术服务站。2016 年，公司拟新增100 家养殖技术服务站，布局全国核心养殖区域。在生猪存栏量提升的背景下，有望带动饲料板块新一轮增长。我们预计2016 年一季度公司饲料销量增长超过15%，预计2016-2017 年公司饲料销量达到580 万吨、750 万吨，同比增长20%，30%。
    2、养殖业务：出栏大幅上升叠加成本下降，养殖板块业绩弹性明显。
    2010 年以来公司进行战略转型，把生猪养殖业作为公司核心业务，围绕生猪市场及原材料优势地区进行布局，占据优势资源，公司产能规模建设超速增长。从2014 年开始，公司布局初步完成，产能利用率逐渐提升，并开始进行精细化管理，经营效率大幅提升，单头成本逐渐下降。公司正常运营的养殖场，养殖成本单头已降至约13 元/公斤，较好的猪场甚至可达到约12 元/公斤，我们预计2016 年养殖平均成本为13.2 元/公斤。预计2016-2017 年公司出栏量250 万头、300 万头，同比增长56%、20%。
    3、农药板块：业绩稳定，打造种植综合服务商。
    在土地规模化经营加速，农资整合并购的时代背景下，公司15 年收购正邦生化，将以生化为基础，打造种植服务商。正邦生化旗下已有百美达、谷粒多2 个以提供种植大户服务为导向的植保服务公司，服务下沉到种植大户，为种植户提供种子、农药、化肥等农资产品组合及机插秧、打药、收割、烘干等一系列种植户保姆式的产品与服务。
    未来可能通过外延式的扩张加速公司农资平台的发展。2015 年正邦生化归属于母公司净利润7154 万。正邦生化业务发展较为稳定，为公司提供稳定现金流。
    ■股票期权激励方案绑定员工和股东利益，公司业绩将逐步兑现。4月7 日 ，公司发布股票期权激励计划（预案）。公司拟向管理层及核心骨干拟向激励对象授予不超过（含）3,000 万份股票期权，授予价格为18.95 元/股，解锁期考核指标分别为2016-2018 年净利润不低于7亿、9 亿、10 亿。我们认为股票激励方案将绑定核心员工与股东利益，激发员工活力，公司业绩将逐步兑现。
    ■投资建议：养殖产业链迎来黄金盈利期，公司业绩有望持续