■我们的分析和判断：
    1、“猪价上涨+出栏量大增+成本下降”，养殖板块2016 年净利将大幅增长！2016 年至今，猪价持续在高位，预计一季度全国生猪出栏均价在18-18.5 元/公斤，较2015 年一季度均价上涨约50%。同时玉米等原材料价格下降，公司管理效率提升，成本逐步下降。2016 年一季度公司合计出栏生猪约56 万头，预计单季度同比、环比增长均约40%。受益猪价上涨、出栏量提升及成本下降，公司一季度业绩大幅增长，验证我们之前一直强调的公司迎“行业周期+公司经营”双拐点的逻辑！能繁母猪仍在低位，同时去年冬季寒潮仔猪腹泻大量发生，仔猪死亡率增多，预计16-17 年猪价将持续在高位。我们预计2016-2017 年公司出栏量250 万头、300 万头，公司业绩弹性充分受益行业反转。
    2、饲料盈利接棒养殖，预计饲料板块业绩环比逐季改善。
    养殖高景气背景下，养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度，据统计母猪价格已上升至约2200/头，较年初上涨约25%，同比上涨约40%；仔猪价格均价44 元/公斤，较年初上涨40%。据我们调研，饲料企业前端料已明显增长，全价料也在底部逐渐回升。农业部披露3 月生猪存栏环比上升，能繁母猪存栏环比持平。预计公司饲料板块业绩将逐季改善，预计2016 年饲料销量将超500 万吨，公司业绩持续高增长可期。
    3、股票期权激励方案绑定员工和股东利益，公司业绩将逐步兑现。
    公司拟向管理层及核心骨干拟向激励对象授予不超过（含）3,000 万份股票期权，授予价格为18.95 元/股，解锁期考核指标分别为2016-2018年净利润不低于7 亿、9 亿、10 亿。我们认为股票激励方案将绑定核心员工与股东利益，激发员工活力，公司业绩将逐步兑现。
    4、公司战略转型“现代农业综合服务商”。
    公司公告拟定增拟投资约6 亿建设 100 个养殖技术服务站，公司通过养殖服务站可加强与中小型生猪养殖场之间的黏性，推动公司饲料、兽药、疫苗、种猪和仔猪等产品的销售。
    ■投资建议： 我们预计公司15/16/17 年归属于母公司净利润3.2/11.5/13.4 亿元，对应EPS 为0.48/1.71/2.00 元。养殖板块行业景气度反转趋势确定，公司成本逐渐下滑，公司将出现价量齐升的态势。同时公司现代综合服务商加速落地，股票激励方案激发员工活力。我们给予“买入-A”投资评级。目标价30 元。
    ■风险提示：养殖反转不达预期；