库卡集团以2016 年3月31 日为基准日的前12 个月的EBITDA 为2.5 亿欧元，企业价值/EBITDA 倍数为18.2x，安川、ＡＢＢ等世界范围内四大机器人公司中其余三家的企业价值/EBITDA 平均倍数为9.6倍，短期来看公司收购定价与同行业公司相比偏高；但是我们认为库卡业务优秀，并且美的此前已经持有公司13.5%股份，双方能够产生更好的协同效应。2015 年库卡营业收入约217.7 亿元人民币(包含机器人、系统以及swisslog),其中45.74%来自欧洲，34.92%来自北美，仅约19.34%来自亚洲和其他地区，中国作为全球制造中心，制造自动化水平较低，机器人业务市场广阔，美的收购库卡后能形成良好协同效应，库卡有望在中国与亚洲市场获得高速增长。
    公司第三期股权激励激发公司中高层经营活力。第三次股权激励计划拟授予股票期权1.28亿份，占美的集团已发行股本总额的1.98%，行权价格为21.35 元，有效期为5 年，考核指标均为业绩不低于前三个会计年度平均净利润，尽管从公司整体业绩层面看，本次方案对业绩要求并不高，但是公司将考核指标落实至经营单位与个人，进一步细化了个人的责任与要求，激励对象行权只有在前一年度考核得分在B 级及以上，激励对象所在经营单位考评得分80 分及以上，才可全额参与当年度股票期权的获授与行权。此方案加强了内部考核机制，能够有效激发公司部门与员工的工作动力，激发公司在战略执行层面的经营活力，在此背景下，公司与库卡的协同作用将被放大和整合东芝进程加快。
    收购将加强自动化水平、提升业务多样性、为公司全球运营带来新空间。美的集团将借助库卡集团的优势进一步提升自动化水平，成为中国工业4.0 的典范，同时库卡工业机器人与系统解决方案全球领先，能够有效助力美的集团“双智”战略实施；在家电行业天花板效应日益明显的情况下，收购库卡能开辟第二跑道，添加成长新动力；swisslog 丰富的产品和解决方案将提升自动化物流仓储运输效率，协助美的集团完成第三方物流业务布局。
    盈利预测与评级。尽管此次收购对价较高，但机器人产业布局带来协同效应，长期发展看好，维持公司2016 年—2018 年每股2.32 元、2.69 元和3.20 的盈利预测，对应的市盈率分别为9 倍、8 倍和7 倍，维持“买入”投资评级。