注入大股东燃气/二次供水/新能源资产完成，公用大平台成型，资产证券化提速①15 年8 月，公司以9.82 元/股发行股份购买南昌燃气51%股权（3.7 亿）、公用新能源100%股权（0.7 亿）、二次供水公司100%股权（1.4 亿）；并以10.52 元/股募资5.77 亿，目前定增完成，区域公用事业平台成型。②收购增厚业绩：南昌燃气16-18 年利润承诺为7400/7900/8400 万；二次供水公司16-18 年利润承诺为1400/1450/1500 万；公用新能源16-18 年利润承诺为650/700/750 万。③公司作为市政控股下属唯一上市公司，承担着集团融资及证券化功能，此次注入大股东资产，国有环保及公用事业资产证券化过程提速，行业发展逻辑再次得到验证。
    供水及燃气业务增长稳健
    供水：供水量增长，产能逐渐扩张，水价仍有提升空间。①预计公司供水量年增长率约保持在3-4%。②供水产能在牛行水厂二期及城北水厂等完工后将提升至179.5万吨/日。③南昌水价1.58 元/吨，在其他省会中处于中下水平，未来仍有提升空间。
    污水：预计污水处理量未来保持3-4%增长率，产能扩建后将提升至189.6 万吨/日。
    燃气：南昌地区起步晚，但发展快且未来提升空间大。13 年天然气占江西省能源比重2.3%，低于全国平均水平5.6%，居民气化率不足50%，随着地铁新建及棚户区改造，居民燃气普及率将有所提升，贡献未来主要业绩增量。
    未来有望拓展PPP 项目，提升业绩弹性
    截至16 年5 月，江西省推出3 批共162 个PPP 示范项目，总投资约2315 亿元，其中环境类项目共23 个，总投资近500 亿元。公司作为地方公用事业平台，将在PPP 项目拓展中优势明显，相关业绩弹性较大。
    国企改革积极推进，后续存在进一步资产注入及外延整合预期
    公司是集团唯一上市公司，此次大股东资产注入，使得公司承担集团资产证券化功能愈发明显。目前大股东旗下拥有七大板块（房地产、市政开发、投资、燃气、汽车、文化旅游及水务），外延打造区域公用大平台一直为公司战略，后续值得期待。
    盈利预测与投资评级：估值便宜的地方公用事业平台，给予“买入”评级我们预计公司16/17/18 年EPS 为0.68/0.78/0.86 元，PE 为18/16/14 倍，目前公司市值54 亿，估值便宜，安全边际较高；公司国企改革积极推进，存在进一步资产注入及外延预期；有望在PPP 拓展方面取得突破提升业绩弹性；给予“买入”评级。