实现归属母公司净利润1.5 亿，同比增长49%。2）南昌地区区域龙头：污水处理市占率达40%，自来水售水量市占率超80%。3）大股东南昌水业集团，实际控制人南昌市国资委；此次重组注入集团燃气及二次供水业务，做大做强地区公用事业平台。
    传统主业看点在新增产能+量的自然增长。1）污水：迈出省内扩张步伐。
    日处理能力150 万吨/日，走出南昌，涵盖省外的温州，省内的九江、萍乡及江西其他77 个县（市）。新增产能来自78 家污水处理厂改扩建，合计52.8 万吨/日。2）自来水：集中在南昌市区。制水能力144 万吨/日，新增产能来自城北水厂（10 万吨/日）、牛行水厂二期改扩建（20 万吨/日）；3）预计15-17 年净利润1.9 亿、2.3 亿和2.5 亿。
    注入大股东优质资产加速内生增长、担集团资产扩张重任！承担集团资产扩张重任，后续证券化仍有空间！1）14 年集团总资产563 亿，净资产226 亿，营收129.5 亿，归母净利4.24 亿；2）集团6大主业，此次注入燃气及二次供水业务，交通、文化旅游等板块仍有待证券化！3）集团规划16 年总资产超千亿，净资产超500 亿，营收超300 亿，净利润超20 亿；公司承担集团资产扩张重任。
    南昌燃气：（1）从事管网建设及燃气分销，15 年前三季收入7.6 亿，净利润6316 万，地区市占率超80%；（2）地区气化率仅48%，燃气普及仍有较大空间；（3）预计15-17 年业绩达0.8 亿、1.1 亿和1.3 亿。
    公用新能源及二次供水：15-17 年业绩对赌2160、2050 和2150 万元。
    投资建议：首次覆盖，给予增持评级！预计15-17 年备考净利润分别为2.53、3.01 和3.42 亿；对应摊薄后EPS 估值分别为23、19.3 和17 倍。我们认为：1）此次重组注入集团燃气分销等优质资产，大幅提升公司的业绩弹性。2）公司作为南昌市国资委旗下唯一的公用事业平台，承担地区公用事业的投融资功能，后续整合仍值得期待！首次覆盖，给予增持评级。
    风险提示：污水处理厂及自来水厂建设低于预期、重组整合效果不及预期