隔膜业务高歌猛进迎爆发：公司隔膜产品已广泛应用于电动汽车、储能、电功工具、航模、3C 电子数码类等电池市场；打破了美国及日本在此领域的技术垄断，率先实现进口替代。公司在在技术、产品、渠道以及产能规模等方面表现出巨大优势：
    隔膜行业低端产能过剩，高端产能偏紧：根据中国化学与物理电源协会数据显示，2015 年底国产隔膜总产能已达有效产能已经达到15 亿m2，而产量仅7 亿m2，2015 年国内市场需求量约9 亿m2，即其中约有2 亿平米为进口隔膜。预计2016 年底我国隔膜总产能可能超过25 亿m2，远超全球电池隔膜的需求量。然而，高端电子产品与电池汽车用锂电池对隔膜提出了更高的要求，致使行业呈现出低端产能严重过剩，高端隔膜仍然供不应求。
    隔膜国产替代比例逐渐增加，公司受益显著：隔膜材料目前是四大基础材料中毛利率最高的产品，国内是高端产能不足，低端过剩的局面。在全球范围看，国内隔膜技术逐渐缩小与海外产品之间的差异，日韩美技术相对先进，中国也迎头追赶，目前实现部分高端产品的进口替代。公司作为国内隔膜龙头企业，在技术、渠道、产品等方面具有显著的先发优势，随着公司隔膜产能高速释放，未来的盈利空间将显著提升。
    动力电池及对应隔膜需求与测算：未来隔膜行业需求增长主要来自于包括电动车与储能等在内的新兴领域，仅从下游电动车的产销高速放量带动动力电池迅猛增长，我们预期2016-2020 的动力锂电池需求量分别为30/40/56/74/92GWh，以1GWh 对应2500 万平米隔膜测算，2016~2020 年动力电池对隔膜需求分别为7.5/10/13.9/18.5/22.9 亿平方米，同比增速分别为48%/34%/39%/33%/24%。
    优质客户群体：公司干法隔膜主要客户包括比亚迪、力神、中航锂电、LG、ATL、万向等国内外电池龙头企业，湿法隔膜2016 年1 月份开始量产，目前小批量供给比亚迪，同时ATL、力神等企业都处于送样评测认证期。得利于电动汽车的爆发性增长，动力电池厂商产能扩张速度急剧增长，公司作为国内隔膜龙头显著受益。以公司最大客户比亚迪为例，比亚迪目前产能约10GWh，同时公司规划2016/2017/2018/2019 年产能分别达12/16/24/34GWh，以1GWh 对应2500 万平米按75%产能利用率测算，仅比亚迪一家就需要2.25/3/4.5/6.38 亿平米的需求量，公司的渠道优势极其明显。
    BOPA 薄膜量价齐升，景气高企：1）产品应用广、行业龙头地位显著：BOPA 膜具有强度大、高阻隔的特点，公司产品覆盖食品、药品、化妆品及工业用品的包装等领域的高、中、低端市场，其市场占有率在国内同行业中名列前茅，并成功打入欧美、中东及东南亚等国际市场。 2）同步拉伸技术领先：就技术而言，行业中两步拉伸法产能过剩，而同步拉伸法产能相对偏紧，目前具备同步拉伸工艺能力主要厂商有日本尤尼奇卡、沧州明珠、佛塑科技以及厦门长华等，公司的技术优势居行业领先。3）产能规模：公司BOPA 薄膜原有产能2.85 万吨，其中68%为同步拉升法，重庆项目去年新增5500 吨产能正在释放，公司属国内最大的BOPA 膜生产商，总产能达到3.4 万吨。4）原材料价格下降提升盈利能力：石油价格的下跌也使得公司原材料成本有所下跌，2016 年Q1 原材料料尼龙-6 价格约下降2000 元/吨，BOPA 膜的盈利能力得到提升。
    5）供需变化导致盈利大增：由于日本尤尼吉无锡公司的4500 吨产能关闭，造成国内BOPA 薄膜有一定缺口，致使公司价格持续大幅上涨。6）盈利能力预期持续稳定：二季度进入包装淡季，预计价格会小幅下行，但空间相对有限，而下半年又是旺季。目前BOPA 膜价格约2.5 万元/吨，加上原料价格处于低位且上涨动能不足，价格将维持在高位震荡。同时目前包括公司在内的国内膜厂订单饱满，预计2016 年公司BOPA 膜销量有望达到3.3 万吨，今年BOPA 膜销售价格提升，而原材料价格下降，2015 年BOPA 膜的毛利率为14.4%，预计今年毛利率将有翻倍以上提升，BOPA 膜的利润占比也将大幅度提升。
    可比公司估值比较：我们选取主营为锂电材料的龙头企业胜利精密（002108）、新宙邦（300037）、天赐材料（002709）、杉杉股份（600884）、多氟多（002407）与当升科技（300073）作为可比公司。
    投资建议：基于隔膜行业景气高企，公司作为龙头企业其产品量增价稳，盈利有望翻倍以上增长，未来三年产能持续投放持续高增长可期；BOPA 膜盈利能力大幅回升，PE 管材保持稳定，且均是所在领域的龙头老大，体现公司极强的竞争力，叠加公司增发在即，我们看好公司的持续成