16Q1 业绩同比高增长，主要受益BOPA、隔膜利润增厚。我们测算，16Q1高增长主因：（1）公司隔膜客户主要为比亚迪等乘用车龙头，Q1 未显著受补贴未明影响，秦、唐等主力新能车型产销稳健，且3 月上市秦EV 版，3 月销量超7000 台、已达上年11 月水平，带动隔膜需求旺盛、量价齐升；（2）2000万平干法、2500 万平湿法隔膜分别于15 年9 月、16 年1 月达产，新产能释放、贡献利润；（3）日本尤尼吉可中国子公司于15 年12 月停产清算，使BOPA膜均价上涨，加上原材料16Q1 价格环比下滑，可带动BOPA 膜产品的毛利上涨约3000 元/吨。
    16H1 业绩预增+140%~180%，持续超预期。公司预告，2016 上半年预计实现归母净利润21591.53~25190.12 万元，同比+140%~180%，同比高增长。
    我们预计，主因新能源汽车补贴Q2 落地，公司主要客户比亚迪等优势乘用车龙头受退坡影响相对较小、实际需求旺盛，景气有望持续上行，带动隔膜贡献加强；再加上BOPA 膜盈利能力提升，实现16H1 业绩同比高增长，未来 3 年隔膜达产，将成业绩主力。据定增预案，未来3 年内公司将有1.65亿平方米隔膜新产能建设达产，预计2016-2018 年法隔膜产能将达0.90、1.50、2.55 亿平方米。我们测算，隔膜业务2016-2018 年有望贡献收入4.5、7.4、9.0 亿元，贡献净利1.7、2.8、3.4 亿元，盈利丰厚。
    新能源乘用车景气持续、加速渗透，带动隔膜旺盛需求，公司作为隔膜龙头企业有望切入全球性供应链。公司是国内隔膜龙头之一，比亚迪核心供应商。
    受政策明朗、乘用车退坡有限、实际需求旺盛的拉动，新能源乘用车子行业将保持高速发展，比亚迪等国内新能源汽车龙头的终端销量有望大幅度增加，带动全产业链供不应求。公司技术路线明确、产业合作深厚，且2016-2018年内湿法隔膜将达产放量，我们预计有望切入国际产业链，实现“进口替代”向“全球出口”的隔膜产业升级，具有优良的长期成长潜力。
    盈利预测与投资建议。我们预计，未来受益隔膜产能释放、BOPA 膜毛利提升，公司业绩有望保持高增长；预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.80、0.97、1.10 元，对应2016 年4 月27 日收盘价PE 分别为23、19、17 倍。
    参考A 股薄膜、新能源汽车等可比公司，2016 年综合可比平均动态PE 为36 倍；目前公司23 倍估值处于中等偏低水平。参照可比公司2016 年平均PE，以2016 年30 倍动态PE，目标价24 元，维持“买入”评级。
    风险提示。新能源汽车推广低于预期。系统性风险。