公司拥有2.8 万吨BOPA 膜产能，其中，两步法9000 吨，同步法19000 吨。国内同步法主要集中沧州东鸿、厦门长塑、日本尤尼吉克，2015 年12 月底，尤尼吉可宣布关停位于江苏子公司的4500 吨同步法产能，国内同步尼龙膜供应格局改善，产品价格上调2000-3000 元/吨。同时原材料价格下降引起BOPA 薄膜价差增大实现BOPA 薄膜利润增加。
    2015 年隔膜项目如期投产是一季度业绩大超预期主要原因，“年产2000 万平方米干法锂离子电池隔膜项目”于2015 年9 月完工达产， “年产2500 万平方米湿法锂离子电池隔膜项目”于2016 年1 月完工达产，2016年一季度锂离子电池隔膜产品产销量较2015 年一季度有较大幅度的增长。
    湿法隔膜需求空间广阔，公司湿法隔膜项目稳步推进。自特斯拉采用湿法隔膜与陶瓷涂覆技术结合，提高了电池容量同时解决了电池安全性问题，湿法隔膜发展空间巨大。价格方面，干法隔膜在4 元/平方米左右，湿法隔膜比干法隔膜平均高1 元/平方米。目前公司拥有干法隔膜5000 万平方米，计划通过调节工艺参数将产能扩大到6500 万平方米。湿法隔膜项目目前稳步推进，2500 万平方米湿法隔膜项目已于2016 年1 月如期投产，干法隔膜主要供给比亚迪、LG、万向等知名厂商，湿法隔膜1 月份开始量产，目前小批量供给比亚迪，ATL、力神等公司处于认证期。以自筹资金新建6000 万平方米湿法隔膜项目正在稳步推进，其中一条3000 万平方米生产线，预计2016 年底投产，第二条3000 万平方米生产线预计2017 年上半年投产。2016年1 月25 日，公司拟以每股14.16 元的价格，募集资金不超过7.08 亿元，其中5.92 亿元用于年产1.05亿平米湿法锂离子电池隔膜项目，预计2018 年有望全部投产，届时公司拥有1.9 亿平方米湿法隔膜。随着新产能逐步释放，公司锂电池隔膜将进入高速增长期。
    PE 管材受益于原材料价格下降，盈利能力稳定增长。公司目前拥有PE 管材产能10.5 万吨，主要包括燃气管材和给水管材，目前成为新奥、中燃、港华等大型燃气公司主要供应商，受益于石油价格下行，聚乙烯原材料等产品价格呈下降趋势，公司产品毛利上升。同时受益于国家对燃气输送等领域改革，地下管理和海绵城市建设，PE 管材有望进入稳定增长时期。
    维持“买入”评级。公司业务主要包括锂电池隔膜、BOPA 膜、PE 管材。湿法隔膜如期投产及后续扩产，奠定锂电隔膜龙头地位；BOPA 膜受益供需格局改善，产品价格实现较快增长；PE 管材受益于原材料价格下降，盈利能力稳定增长。我们看好公司未来的发展前景，维持“买入”评级。基于审慎性原则，暂不考虑非公开增发，预计公司2016-2018 年EPS 为0.61、0.78 和1.05 元，对应市盈率分别为30.7 倍、24.1 倍、17.8 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：新能源汽车增速低于预期；非公开增发的不确定性风险；公司相关项目推进的不确定性风险。