锂电隔膜继续放量贡献利润。去年9 月份2000 万平米干法隔膜投产后持续稳定放量，加上下游新能源汽车景气带来一季度的出色业绩。同时年初2500 万平米湿法项目完工达产，也将给今年下半年业绩增长带来支撑。长期看，若项目推进顺利，时间线上将形成“2016 年2000 万平米干法加上2500 万平米湿法新项目满产放量→2017 年6000万平米湿法新增满产放量→2018 年1.05 亿平米湿法新增满产放量”的增长图景，即到2018 年将形成5000 万平米干法和19000 万平米湿法的2.4 亿平米锂电池隔膜总产能，在新能源汽车趋势向上的大背景下实现跨越式发展。
    传统业务稳定且不乏惊喜。公司目前拥有10.5 万吨PE 管材和2.85 万吨BOPA 薄膜生产能力，均是各行业龙头企业。一季度BOPA 膜业务对业绩贡献同比增长明显。受去年年底尤尼吉可退出影响，国内BOPA 膜缺口带动价格上涨，东鸿同步法膜报价一季度最高涨幅4000元/吨（+16%左右），目前价格在高位震荡，膜厂订单饱满。后期进入包装淡季，价格预计会小幅下降但空间有限。加上原料价格处于低位且上涨动能不足，我们预计今年BOPA 薄膜毛利将有较大提升。
    估值与评级。考虑隔膜价格的合理下降以及今年增发完成，我们预计公司2016-2017 归母净利润分别为3.24 亿和3.99 亿；每股收益分别为0.524 元，0.645 元，对应26 日收盘价PE 为32X，26X。维持“买入”评级，6 个月目标价22.58 元。
    风险提示：项目推进不达预期，隔膜需求不达预期。