库存调整影响公司4 月轻卡批发销量增速
    4 月公司销售轻卡9033 辆，同比减少18.9%，与公司库存调整有关。
    公司轻卡以中高端轻卡为主，中长期来看有望受益于排放升级带来的轻卡行业供给改善，公司轻卡产品市占率和盈利性有望提升。
    撼路者终端实销继续爬坡
    根据我们草根调研，公司4 月份撼路者实销在1000 辆左右，远高于批发量284 辆，终端实销了继续爬坡。撼路者属于专家购买为主且净利率较高的车型，随着车型逐步被消费者认可、销量逐渐爬坡，有望为公司贡献较大业绩弹性。另外，公司新全顺车型年内有望上市。全顺轻客毛利率较高，是公司业绩的主要贡献因素，新全顺上市有望带来公司产品升级和盈利水平提升。
    投资建议
    公司是我国转型发展的受益者，长期积累形成的品牌壁垒非常显著，考虑到16 年公司车型周期向上叠加轻型商用车行业周期也较大概率向上、国家对汽车行业的政策基调转向扶持，我们预计16-18 年公司的EPS 为3.49元、4.40 元和5.07 元，仍有超预期可能，维持“买入”评级。公司财务报表扎实，估值水平较低，对应16 年PE 约7.3 倍，具有较高安全边际。撼路者、新全顺逐渐爬坡或成为公司股价上行的催化剂。
    风险提示
    轻卡排放监管力度不及预期；公司SUV 销量不及预期。