面对消费低迷的大环境，公司继续积极转型升级，一方面推进现有门店品牌升级（实现门店多元化组合和购物中心化），加强自营能力（如合百黄金、悦莱迪、合家福等）；另一方面坚持全渠道战略，融合跨境连采、外贸拓展、O2O、移动app 等，并重点布局省内三四线城市（目前储备在建项目达9 个）。此外，公司也将继续拓展盈利模式的多元化，去年9 月投资1.38 亿参股华融消费金融公司23%的股份，今年一季度追加3000 万投资江信基金聚合资产管理计划（合计委托投资8000 万）。
    国企改革进程加快，资产价值低估或吸引产业资本关注报告期内，公司完成国有股权划转，建投集团合计持有公司37.87%的股份。截至一季度末，前海人寿仍然持有公司4.75%股权。我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.32、0.353 和0.405 元，作为区域零售龙头，公司积极转型升级，账上现金储备充裕（26 亿），资产价值低估，或吸引产业资本关注。公司现价对应16 年估值25XPE，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    终端消费持续低迷；在建项目和对外扩张低于预期。