公司“380 平台”推进稳健。公司业务主要包括广度和深度两个方面，其中广度供应链已经在全国各区域内已搭建了比较成熟的服务平台，业务量达到377 亿元，增速相对平缓，但是与客户的合作更加深入，与苹果、亚马逊、村田电子元器件等的合作带来了新的增长点。相比较而言，公司发展亮点和重点依旧为以“380 平台”为核心的深度业务，目前该平台推进稳健，铺点已经完成2/3，业务规模居于行业第一，与众多区域食品、婴童、日化、酒类代理商的前三甲达成合作，预计2017 年完成布局。从毛利率的提升、现金流的改善来看，目前公司在整个业务链条上的话语权也在逐步提升。从去年4 季度开始，公司重点地区深度业务升级如期推进，预计1 季度有望实现规模翻番，为全年深度业务的高增长奠定良好基础。
    基础业务与增值服务相互促进，加速可期。在传统“生产型供应链服务”领域，公司已经树立了行业龙头地位。随着深度业务的拓展，以380 平台为基础的各项增值服务将获得更大的发展空间，在公司积极打造的供应链商业生态圈中，其作为核心企业的地位有望得到进一步强化。未来公司将以380 平台为核心载体，覆盖500 万家门店，形成国内中小零售门店的“终端联盟”，打造供应链商业生态圈，公司业务成长性更加鲜明，分销业务和增值服务相互促进，预计2016-2018 年，怡亚通供应链生态圈业务规模将有望达到500 亿、750 亿和1000 亿。
    公司成长性显著，定增项目很关键。目前公司正在推进60 亿元定增项目，该项目的落地将对公司380 平台业务以及增值服务产生重要的影响。预计2016-2017 年EPS 分别为1.01 和1.69 元，PE 分别为27x和16x。考虑公司未来发展高成长性凸显，维持评级“买入”。
    风险提示：公司业务推进速度低于预期。