募投项目将加速380 平台扩张和各项增值业务发展
    定增资金主要用于以下6 个方面：（1）20 亿投入380 平台建设。380平台目前已覆盖250 个城市、100 多万个终端，未来将扩大至380 个城市、300-500 万个商店，定增投入将保障收入和利润快速增长，保障380 平台形成覆盖全国强有力的线下网络、拥有巨大的线下终端网络价值。（2）5 亿元投资多品牌加盟连接平台。目前公司已经有627 家“和乐生活超市”和30多家“EA-LEAD 美妆馆”，计划未来三年分别整合60/60/80 个品牌连锁机构。（3）10 亿元投入星链互联网B2B2C 平台建设，包括B2B 星链云商（以前的宇商网）、B2C 星链互联网平台（星链微商、星链微店、以及星链生活），主要用于软硬件购置、人员招聘、市场推广。星链云商将成为公司380 分销平台向互联网全面转型升级的重要突破口。（4）10 亿元投入互联网O2O传媒平台建设。截至15 年底，传媒系统门店签约数31,584 个、注册数25,206个、有播放记录终端传媒16,400 个；定增资金投入后将加速终端传媒的覆盖，形成有效的零售终端联播网。预计16 年可落地8-10 万台传媒设备，可贡献2.5-3 亿元收入，预计毛利率70%左右。（5）1 亿元投入互联网O2O金融服务平台。预计15 年贷款余额约5 亿元，年化利率13%-14%，包括银行利率8%和怡亚通服务费5%-6%（实际可能4%），预计15 年O2O 金融服务贡献1000 万左右收入，考虑坏账准备毛利率预计70%。我们认为16年随着业务拓展和募投资金投入，可实现贷款余额30 亿元，大约可贡献收入0.63 亿元，加上广度业务供应链金融和小额贷款金融，预计16 年供应链金融仍有60%以上增速，实现5 个亿收入。（6）14 亿元补充流动资金。公司作为资本密集型企业，充足的流动资金是保持竞争力及规模拓展的重要基础。定增将有14 亿用于流动资金，充分保障了公司分销业务的资金需求。
    投资建议
    近几年公司380 分销业务属于快速扩张期，我们预计2016 年的“二次整合”战略以及定增资金的到位将加速380 业务的扩张。预计15-17 年EPS0.49、0.83、1.15，目前16 年估值36 倍，给予买入评级。
    风险提示
    380 业务管理半径问题；供应链金融坏账风险；现金流紧缺。