因此总收入增长主要原因是公司深度业务收入保持30%以上增速，380 平台上实现的收入大致在250 亿（含税收入，报表收入预计在210 亿左右）。我们长期看好380 平台线下网络价值，我们认为16 年深度业务仍能实现30%以上增长。
    公司归母净利润5.12 亿元，同增64%，略超我们之前判断50%的增速预期。利润增速高于收入增速并超出我们预期的主要原因有三个：1、高毛利率的供应链金融业务快速增长。我们预计15 年全年金融业务增速60%左右，3 个亿左右收入。2、公司部分股票期权行权，导致可税前抵扣期权费用增加，所得税费用大幅减少。3、怡亚通整合物流中心用于出租部分的房产发生增值导致投资收益增加。我们认为后两个因为影响并不会太大。
    金融和传媒增值业务不断拓展，星链云微店已经上线
    怡亚通380 平台上的各种创新增值业务正在稳步推进，2016 年1 月，怡亚通帮助终端门店开展线上业务以及发展社交电商云微店——星链已经上线，分为星链微店和星链生活，星链微店是店主开店使用的APP，星链生活是消费者购买使用的APP，目前处于刚上市测试阶段，后续效果有待观察。终端传媒方面，根据草根调研，我们预计15 年已签约会员3.1 万，已安装1.9 万台。随着16 年业务加快推进，我们认为16 年可落地8-10 万台传媒设备，预计可贡献2.5-3 亿元收入。
    15 年下半年开始的O2O 金融服务业务，估计15 年贷款余额5 亿，怡亚通收取4%服务费。16 年随着终端门店的大幅增加以及金融业务的拓展，O2O 金融服务预计可实现贷款余额30 亿元，可贡献收入0.63 亿元，加上广度业务的供应链金融和小额贷款金融业务，15 年供应链金融预计维持70%以上增长，预计16 年仍可保持60%以上增速，实现5 个亿的收入。
    投资建议
    近几年公司380 分销业务属于快速扩张期，我们预计16 年“二次整合”战略将加速扩张，加上金融和传媒开始落地贡献利润，预计15-17 年EPS0.49、0.83、1.15，给予买入评级。
    风险提示
    供应链金融坏账风险；现金流无法满足快速扩张；