截至1 季度末，总资产增长2.2%，股东权益减少0.7%。
    1 季度年化总投资收益率约为5.0%，股票与基金仓位下降，固定收益类（除定期存款）占比增加。1）太保1 季度投资收益从去年同期的152 亿降至112 亿，同比减少26.4%。投资收益下降原因在于，实体经济投资回报率下降，货币市场利率1 季度持续下行，资本市场的“资产荒”问题加剧。2）太保1 季度末浮盈从去年年底的85.28 亿元降至54.04 亿元，减少31.24 亿元。3）由于权益市场波动加大，太保1 季度降低了股票和基金仓位至3.5%和4.8%，较上年末占比分别下降0.4 和0.6 个百分点。另外，定期存款占比下降1.6 个百分点至16.5%，债券投资、债权投资计划、理财产品、优先股等固收类资产占比增加。4）太保第三方管理资产规模快速增长，截至1 季度末第三方管理资产2543 亿元，较上年末增长8.9%。
    750 天移动平均国债收益率在2016 年大幅下移，导致传统险准备金折现率假设下调。利率下行过程中，“保险合同准备金计量基准收益率曲线”下行将导致传统险准备金计提增加，税前利润相应减少。这一影响对2016 年利润的负面影响远高于2015 年。受传统险准备金折现率假设下调影响，1 季度提取保险责任准备金同比大幅增长76.8%。目前太保溢价部分仍有较大上调空间，不排除未来会通过上调溢价的方式中和基准曲线下行对利润的负面影响。
    1 季度太保寿险开门红业绩快速增长，预计新业务价值实现高速增长。2016 年1季度太保寿险个人业务新单保费同比增长84.2%，其中个险期交增长85.2%，代理人数量、活动率、人均长险件数预计均有提高。另外，太保产品价值率与2015年基本持平，故新业务价值预计实现高速增长。新业务保费和价值的快速增长基本未体现在当期利润中。
    1 季度太保产险业务收入同比增长5.8%，低于行业平均增速。1）1 季度车险业务收入192 亿元，同比增长5.5%；非车险业务收入66 亿元，同比增长7.0%。2）电网销及交叉销售收入占比达到23.4%，较去年同期增长0.6 个百分点。其中交叉销售业务收入增速高达40%，电网销业务收入仅增2%。3）预计一季度太保产险综合成本率较2015 年全年持平，略低于100%。2016 年开始，车险条款费率改革试点范围扩大，预计竞争仍日趋激烈，但不会影响太保产险承保盈利的改善趋势。
    维持中国太保“买入”投资评级。中国太保1 季度净利润业绩低于预期，仍预计寿险业务维持高增长，产险底部向上逐渐改善。预计16-17 年净利润分别为147亿和166 亿元，对应EPS 分别为1.62 和1.83 元。目前公司估值约为1.00XPEV，估值处于合理偏低水平， 维持推荐。给予公司39.14 元的目标价， 对应1.5X16PEV。
    风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。