公司业绩符合我们的预期。
    观点：
    产险实现承保盈利，电网销渠道销售增速较高。
    公司产险综合成本率显著下降，2015年公司综合成本率为99.8%，较14年下降4个百分点。从市场占有率小幅下降1.1个百分点的角度来看，我们认为公司实现承保盈利主要是通过主动优化客户结构和提升业务质量。另一方面，从产险销售渠道数据来看，公司在产险大力推进互联网技术和渠道的应用，电网销和交叉销售规模大幅增长14.1%。但随着车险费改进程的推进，我们认为公司综合成本率仍受到挑战。
    寿险业务结构优化，个人业务发展推动新业务价值快速增长。
    2015年公司实现一年新业务价值120.22亿元，同比增长37.8%，新业务价值的增长主要受益于公司首先业务保费收入结构的优化。个人业务占比大幅增长11.47%，同时个人业务中新保业务保费增速达到了61.24%。随着公司保险营销员人均产能的提升和公司在营销员留存和选择中不断应用互联网大数据，我们未来仍然看好个人业务的发展并认为其仍具有较高的潜在增速。从公司保单结构来看，传统险占比有所下降，分红险占比提升，未来公司保单结构有较大的改善空间，因此我们也看好公司新业务价值率的提升空间。
    公司投资资产配置结构改变不大，利率下行收益率同样承压。
    公司资产配置结构与2014年相比变化不大，与平安与人寿相比，固定收益类投资占比偏高达到了82%，我们认为随着市场利率的进一步下行，公司投资仍然承压，资产再配置的压力较大。
    结论：
    我们看好公司未来的改善空间：寿险业务改善空间较大并正不断优化，产险业务不断向好。我们预计公司2016-2018年EPS分别为2.06元、2.33元和2.58元，对应现阶段股价12.5X、11X和10X，给予公司“推荐”的投资评级