维持“增持”评级。
    投资要点：
    维持“增持”评级，维持目标价31.60 元。2016-2018年EPS盈利预测2.15/2.37/2.61 元（2016-2017 年原预测值2.05/2.23 元，上调原因为公司投资风格稳健和产险业务质量向好）。公司2015 年业绩符合市场预期，归母净利润177.28 亿元，同比大幅增长60.4%，主要由于产险业务质量好转和投资收益率创新高；归母净资产1333.36亿元，同比增长13.8%；新业务价值120.22 亿元，同比增长37.8%。
    寿险转型成功，形成大个险新格局，价值持续增长可期。1）太保寿险从2011 年即开始坚定转型，加大个险发展力度，同时主动收缩银保渠道规模和占比，至2015 年末个险新保占比76.0%，个险总保费占比84.1%，大个险新格局形成。公司未来在产品运作、代理人队伍建设、老客户资源开发等方面更具优势，价值持续增长可期。2）退保率逆势降低1.2 个百分点，为已披露2015 年报公司中唯一下降的。
    产险弃增速保质量，2015 年实现承保盈利，同时积极发展农险等盈利能力较强业务，未来产险有望加大对集团的盈利贡献。2015 年产险保费收入仅增长1.7%，综合成本率降为99.8%，实现承保盈利。公司追求产险业务可持续发展，改善措施落实到位，业务质量持续向好。
    投资风格稳健，通过增加非标资产等实现5.2%的净投资收益率，总投资收益率达7.3%。1）基金和股票合计占比9.3%，低于同业，风格稳健。2）理财产品、优先股、未上市股权、债权投资计划合计占比提高5.8 个百分点以对冲利率下行影响。未来净投资收益率仍有下行压力，公司寻找优质项目的能力对稳定和提升收益率至关重要。
    风险提示：市场大幅回调。