■寿险业务以个险为核心，推动价值可持续增长：2015 年寿险已赚保费同比增长9.6%，新业务价值120.22 亿元，同比增长37.8%（公司公告，下同）。其中，个人业务新业务价值114.97 亿元，同比增长42.5%，占比95.6%，同比提升3.2个百分点，新保业务收入278.64 亿元，同比增长61.2%，保费收入913.39 亿元，在总保费中占比达到84.1%。营销员月均人力达到48.2 万人，同比提升40.1%，每月人均首年保险业务收入4776 元，同比增长16.6%。个人业务成为寿险价值增长的核心驱动力。预计2016 年个险代理人规模增速会有所回落，个险新单保费增速将保持在15%以上。
    ■产险业务创新发展，实现承保盈利：2015 年财险已赚保费同比增长9.4%，综合成本率99.8%，同比下降4 个百分点，业务收入947.10 亿元，同比增长 1.7%（公司公告，下同）。其中，车险业务收入749.61 亿元，同比增长2.4%，推动整体产险业务实现承保盈利，而非车险业务收入受到宏观经济下行与市场竞争加剧影响，同比下滑1%。预计2016 年产险保费增速将继续保持在9%左右。
    ■投资收益与管理资产快速增长，权益类投资占比稳步提升：2015 年中国太保总投资收益559.1 亿元，同比增长33.2%，总投资收益率7.3%，同比提升1.2 个百分点，为近五年来最高，截至2015 年末，集团管理资产达到10879.32 亿元，同比增长19.4%，其中第三方管理资产2334.74 亿元，同比增长56.3%，在集团管理资产中的占比从2011 年末的6.8%提升至21.5%，太保资产和长江养老合计第三方资产管理业务管理规模超过2300 亿元（公司公告，下同）。2015 年中国太保权益类投资占比14.4%，比2014 年增加了3.8 个百分点。考虑到2016 年资本市场的整体形势，预计公司2016 年投资收益率会缓慢回落，达到6%左右。
    ■携手迪士尼，提升产品需求与供给：2016 年3 月1 日，上海迪士尼度假区与中国太保签署为期数年的战略联盟协议，中国太保成为度假区的官方保险领域赞助商。迪士尼作为全新的保险场景，将为太保带来产品上的创新以及供给数量上的提升，未来太保将借力上海迪士尼带来的保险产品需求增长，实现各个相关产险和寿险产品的品种和业务收入的增加。与此同时，太保将借助迪士尼巨大的客流量提升品牌知名度、加强产品宣传、提高客户粘着力。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价30.24 元。
    ■风险提示：资本市场低迷、利率下行带来的负面影响超出预期