这有望打消投资者对公司基本面的担忧。此外，我们注意到过去18 个月公司持续严控承保程序、主动放弃市场份额以提高毛利率的努力已初见成效。
    具有向综合金融控股集团发展的可能
    许多上市保险公司正积极通过并购、联营来扩张业务板块，以实现更好的交叉销售、成本控制以及在目前分业监管环境下更为灵活的产品创新。上市保险公司中，太保是少数尚未在保险业务以外投资的公司。我们认为，太保或有寻求机会以实现多元化经营的可能，长期来看机会与风险并存。同时公司寿险业务持续向好，产险业务不断改善。
    将2016-18E 净利润分别上调4.9%/5.8%/14.9%
    我们上调盈利预测，主要基于：1）考虑到公司风险定价体系较好，公司车险承保盈利有望好转， 下调2016-18E 综合成本率1.4%/1.9%/2.3%至98.8%/98.9%/99.0%；2）考虑到代理人规模扩张和产品结构改善，我们将2016-18E 代理人渠道首年保费增速调高8%/3%/0%至22%/15%/12%，同期新业务价值增速达20%/15%/12%；3）同时我们将2016-18E 投资收益率分别下调70bps/60bps/47bps 至4.5%/4.5%/4.5%。
    估值：小幅上调目标价至34.65 元，维持“买入”评级
    基于1）考虑到公司非寿险业务实现盈利并逐渐向好，我们将产险业务估值由1.0x P/B 上调至1.2x P/B；2）下调内含价值里长期投资收益率假设95BP至4.25%，根据分部估值法，我们将中国太保-A 目标价上调3%至34.65元，对应 1.56x 2016E P/EV 。