期间费用率小幅上升。2016 年一季度，公司期间费用率19.43%，同比增长1.84 个pct。销售费用率和管理费用率均有所增长，其中销售费用率5.36%，同比增长1.44 个pct，管理费用率14.21%，同比增长2.19 个pct；财务费用率-0.14%，同比下降1.79 个pct。
    汽车、电力继电器拉动业绩。公司汽车、电力继电器营收在继电器业务中占比近30%，为传统通用继电器外占比最大板块。2015 年，受益电力、汽车、浙江宏舟等推动，公司业绩实现稳定增长。我们预计，2016 年，汽车、电力继电器业务仍将保持较高景气度，营收整体实现30%左右增长。
    新能源汽车高压直流继电器持续上量。2015 年，新能源汽车行业爆发，带动公司高压直流继电器营收超过1 亿元，已成长为公司新的利润增长点。客户方面，继北汽新能源、江淮汽车、东风汽车、长沙众泰、康迪集团后，2015年新拓展进入比亚迪、南昌江铃、陆地方舟等厂商。2016 年，受益行业高速增长与自身业务拓展，我们预计，公司高压直流继电器营收有望翻番。
    销售模式变革有望推动低压电器业务拓展。2015 年，公司低压电器业务研发不断跟进，成功研发小型断路器、塑壳断路器等8 各系列35 个产品。2016年，公司将在销售模式上变革，不再仅依托原有继电器销售网络，新成立独立销售中心并建立专业队伍。预计销售模式改变将给低压电器业务拓展带来新的增长动力。
    盈利预测与投资建议。我们预计，公司2016-2017 分别实现营收49.50、58.58亿元，同比增长16.52%、18.36%；归母净利润分别实现5.67、7.00 亿元，同比增长20.14%、23.29%；摊薄每股EPS 分别达到1.07 和1.31 元。给予公司2016 年25-30 倍，对应股价26.75-32.10 元/股，维持买入评级。
    主要不确定因素。海外市场拓展不达预期，多元化进程受阻。