核心观点
    新能源汽车推动高压直流继电器业务爆发：未来五年将是新能源汽车产业的高速发展时期，2020 年新能源汽车销量将达200 万辆，并建成480 万台充电桩，高压直流继电器市场空间将超过50 亿元，宏发在价格和贴近市场方面具备优势，主要客户包括国内新能源汽车标杆厂商，随着新增产能的投产和客户的拓展，公司高压直流继电器业务将迎来高速增长。
    汽车继电器业务随汽车智能化趋势加速发展：随着汽车联网化、自动化趋势的加深，汽车继电器单车用量将由原先平均每辆车15-20 只增加到30-35 只，宏发是国内极少数能够做到主流车厂前装市场的公司，即将于16-17 年陆续投产的9 条新生产线将突破产能瓶颈，实现收入快速增长，而氧传感器等汽车电子产品的布局将使公司进一步巩固和拓展客户，增加相关业务收入。
    工业自动化能力强，各类产品稳步发展：宏发不断加大对自动化的投入，生产装备领先国内其他竞争对手10 年以上，毛利率不断上升，并推动低压电器成为新的收入增长点，同时随着家电产业结构升级和智能电网的推广，宏发通用继电器和电力继电器产品将保持稳定发展，进一步巩固全球领先的地位。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为1.15、1.52、1.98 元，按照可比公司16 年估值，给予公司31 倍P/E，对应目标价为35.6 元，首次给予买入评级。
    风险提示
    新能源汽车发展低于预期；汽车继电器产能扩张速度受限；原材料价格波动。