一季度业绩表现不佳，利润环比大幅下滑。招商证券15 年收获较为满意的成绩单，营收增长129.87%，净利润增长183.29%，但16 年一季度公司业绩表现不佳，随市场热度减退出现明显的回落，归母净利润同比下滑62.11%。
    投行增长明显，两融自营拖后腿。16 年一季度业绩下滑主要由于经纪、两融（利息收入）、自营业务收入分别下滑43.99%、83.5% 、97.54%，其中两融、自营降幅巨大，严重拖累业绩。与此同时公司投行业务保持快速增涨，同比上升160.04%，对整体业绩形成了一定支撑。
    估值与评级：积极筹备H 股发行，补充资本金的同时，坚定走国际化道路。招商集团雄厚的实力，将助力公司调整方向，摆脱业绩低谷。假设16、17 年经纪业务日均交易量分别为6000 亿和7000 亿，两融日均余额分别为1 万亿和1.2 万亿，预计2016 年、2017 年EPS 分别为 1.336 元、1.758 元，维持增持评级。
    风险提示： 资本市场风险再次爆发，H 股发行进程低于预期。