业绩概览： 超出市场预期
    招商银行2016 年一季度归母净利润增长6.6%，增速超出市场预期。
    新的认识：中收将保持稳定增长，不良加速确认是处置前提1.中收华丽增长，扫除前期担忧。公司16Q1 手续费净收入同比增长27%，环比15Q4 增长135%，扫除对15Q4 手续费净收入大幅下滑的担忧。收入结构进一步优化，16Q1 手续费净收入占营收比重相较15A 提升7.5pc至34%。预计公司中间业务收入仍将保持稳定增长。
    2.不良容忍度提高，确认是处置前提。公司16Q1 末不良率较年初上升13bp 至1.81%，在上市银行中处于较高水平。但勇于暴露不良是直面处置的第一步，未来公司拨备计提虽然仍将承压，但或有清晰可行的不良处置对策。
    3.成本收入比下降，经营效率提升。公司16Q1 成本收入比同比下降2.5pc至21.7%，经营效率不断提升。
    风险提示：经济持续下行，资产质量加速恶化