乌镇全年营业收入11.35亿元，同比增长17.38%，实现净利润4.05 亿元，同比增长30.12%；归母利润2.67 亿元，占上市公司净利润总额的90.6%。乌镇全年累计接待游客795.34 万人次，同比增长14.84%，其中东、西栅景区接待游客同比增长8.08、22.41%，西栅接待游客数量首次超过东栅。通过举办戏剧节、艺术展、民宿活动，乌镇的文化内涵持续丰富。第二届互联网大会的成功举办，虽然给景区的四季度业绩造成一定影响，但提升了景区海内外的市场知名度和影响力。16 年公司计划投资16 亿用于互联网大会服务设施和配套工程，提高乌镇景区的商务会议接待能力和水平。16 年初开业的乌村以田园风光为主题打造旅游度假生态区，依托于乌镇的巨大客流，预计景区培育期将大幅度缩短。
    古北水镇客流高速增长，开始贡献业绩。古北水镇景区实现营业收入4.62 亿元，净利润4,701 万元；全年接待游客147 万人次，同比增长50.85%。公司通过与综艺节目合作等方式加大营销力度，提高景区知名度，2015 年团队加会议占比提升至3 成，周边散客占比7 成。
    景区收入构成中门票和酒店各占45%左右，酒店稍多，其他10%是商铺、电瓶车、游船等收入，酒店平均入住率在45%左右。随着游客量的增长，古北水镇不断开出新的面积和街道，丰富景区内容，分散客流。
    一季度客流情况非常好，但因为去年增加了转固，客流对整体利润的贡献不会特别强，仍处于减亏的阶段。今年房地产结算期也会贡献一定的利润。
    旅行社和遨游网业绩承压，整体亏损在1 亿元左右。15 年公司加大对遨游网的投入，旅行社业务已经基本完成与遨游网的整合，以遨游网做龙头带动旅行社业务发展。公司旅行社业务定位中高端客户，自产自销为主，出境游占七成，入境游和国内游占三成，一方面受客户需求变化较大影响，另一方面受到定制旅游、单项特色平台等新兴业态挤压，受到冲击较大，16 年公司将从产品和投入等方面调整，预计大概率减亏。
    会展业务转型升级整合营销平台，业绩值得期待。公司2015 年完成了从原会展业务到整合营销服务布局的调整，主要包括四个板块：传统会展、公关传播、体育营销、博览会运营。公司的会展业务起步早，体量大，15 年营收在18 亿左右，因受2014 年承接超大项目影响,2015 年营收同比有所下滑,但净利润保持了平稳增长，预计服务布局调整后将向上下游和相关产业延伸，业务范围的扩张带来新的看点，16 年业绩值得期待。
    投资建议；公司乌镇景区处于平稳增长阶段，预计未来三年增速仍将保持，景区周边乌村项目有望快速度过培育期，成为新的业绩增长点，6 月迪斯尼开业有望为景区带来客流溢出效应。古北水镇进入高速成长期，实现扭亏，未来随着景区建设的不断完善和知名度的提升，将成为公司利润的主要贡献者。公司旅行社业务承压，但应该看到，景区业务对于公司现金流的贡献及对其他业务的支撑作用。会展业务保持平稳增长，布局调整有望提升业绩。公司属于业绩有支撑，发展有亮点的企业，新任董事长年青有干劲，能够带领公司加速成长。
    预计公司 16-18 年EPS 为0.61、0.73、0.91，对应PE 为32、27、21，给予“增持”评级。