其中扣除非经常性损益后净利润较去年同期下滑4.55%。山水酒店受新开酒店影响，营业收入有所增长，净利润下滑。受云南、贵州福彩业务提成比例下调影响，2015 年中青旅彩票业务整体营业收入及净利润均有所下滑。整合营销业务（原会展业务）因受2014 年承接超大项目影响, 2015 年营收同比2014年有所下滑,但净利润保持了平稳增长。
    乌镇以及古北水镇客流量均高于预期。2015 年乌镇景区全年实现营业收入11.35 亿元，同比增长17.38%，实现净利润4.05 亿元，同比增长30.12%；全年累计接待游客795.34 万人次，同比增长14.84%，略高于我们预期的768 万人次，东栅景区接待游客395.23 万人次，同比增长8.08%，西栅景区接待游客400.11 万人次，同比增长22.41%，西栅接待游客数量首次超过东栅。古北水镇景区实现营业收入4.62 亿元，净利润4701 万元；全年接待游客147 万人次，同比增长50.85%。略高于我们预期的140 万人次。
    “控股型、多平台、营造旅游生态圈” 2016 年，公司确立了“控股型、多平台、营造旅游生态圈”的新的发展战略。整合旅游价值链，利用品牌优势和规模扩张策略稳健发展。公司以控股型为主要顶层设计，在细分市场走专业化公司发展模式，目前公司已按照控股型架构打造了公民、入境、高端、整合营销、景区、酒店等专业化公司，建立专业优势和壁垒；公司还将进一步发展旅游服务平台、整合营销平台、景区投资平台、酒店运营平台，分别以中青旅遨游网、中青博联（原中青旅会展）、景区投资事业部+乌镇景区+古北水镇、山水酒店为代表；同时加强旅游服务平台、整合营销平台、景区投资平台、酒店运营平台之间的协同发展，共同营造旅游生态圈。在营造旅游生态圈的战略布局下，各板块业务相互促进，协同发展，为公司创造出新的价值增长空间。
    投资评级。我们维持盈利预测不变，公司2016-2018 年EPS 为0.65、0.77、1.02 元/股，对应的PE 分别为30、26、19 倍，维持“买入”评级。