公司收入增速7.91%，略低于市场之前的预期。去年公司转让百盛商场股权，带来约1.4 亿元的投资收益，因此今年投资收益大幅下降。另外，公司去年同期计提开发产品减值准备，使公司资产减值损失比去年下降约1900 万元，这是导致公司扣非后归母净利润快速增长的主要因素。
    毛利率稳步提升，期间费用率也有所上升。公司毛利率为41.43%，相比去年同期上升1.18 个百分点，达到了公司近几年毛利率的高点。公司销售费用率、管理费用率分别比去年同期上升1.55 个百分点、1.28 个百分点。其中销售费用率的上升，主要因为公司加大了品牌宣传力度（比如动车冠名）、加强了渠道建设（比如农贸市场建设）。由于负债继续下降，公司财务费用继续下降。
    高管持股，带动管理层的积极性。今年初，公司公告高管拟在一年内增持公司股份不低于1000 万元，累计增持比例为0.17%-0.28%，一季度高管已增持0.16%股份，未来将继续增持，增持价格区间为16-22 元/股。高管增持表明对公司长期发展的信心。公司也表明将探索建立中长期激励机制，将有利于激发员工积极性，提升公司效率。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.55、0.67、0.81 元，结合可比公司估值，我们给予公司2016 年53 倍PE，对应目标价为29.15 元，维持买入评级。
    风险提示
    调味品销售低于预期，国企改革进程低于预期。