预计2016 年管理层激励完善下，公司经营有望继续迎来改善。
    投资要点：
    投资建议：因 房地产业务已基本处理完成，下调2016-17 年EPS 至0.5、0.61 元（前次预测为0.79、1 元），下调目标价至29 元（前次预测为33 元），对应2016 年6 倍PS，维持“增持”评级。
    业绩基本符合市场预期。公司营收13 亿元、增8%，扣非前后净利2.4 亿元、1.1 亿元，增221%、69%，差异较大主因处臵百盛商城股权获1.4 亿元净收益，致投资收益大增493%，而上年同期为净损失；拟每10 股派现2.4 元并转增10 股，现金分红率30.18%。
    酱醋主业平稳增长，品牌推广加大下费用率略增。公司年内着力品牌建设、结构升级（重点品类捆绑销售/组合进场、推出醋饮/酱油等新品）、加强渠道深化（扩张农贸终端、加大动销等），预计香醋主力产品收入增9%，与行业相当；高端香醋、白醋、料酒增18%、28%、19%，带动主业增10%。成本上升抵消部分升级优势，主业毛利率降1pct；因加大投放，销售费用率增2pct 至15%，但因贷款减少，财务费用率降2pct；预计扣除投资收益影响后净利率约8%、同比增2pct。
    管理层利益捆绑下公司有望继续迎来管理改善。公司核心管理层已于2-3 月通过投资基金增持公司股份0.16%，预计未来将继续增持（计划累计增持0.17%-0.28%）；而16-22 元的拟增持价格区间亦为公司股价提供了安全边际。我们认为激励加强下管理层将更有动力推动经营改革，公司竞争力有望加强，市占率、净利率仍有较大提升空间。
    核心风险：宏观经济增速下行、行业竞争加剧。