1 季度黄山风景区客流达到62.3 万人，同比增长33.9%，取得门票收入9,636 万元、增长38.2%。其中3 月份客流18.5 万人，同比增长14%，1-2 月同比增长44.6%，主要是因为1）春节黄金周期间天气良好，上年基数低，客流呈现高增长（春节期间共接待游客17.7 万人次，同比增长39.1%，上年同期同比下滑8.3%）；2）京福高铁通车后，客流逐步开始发力；3）基于高铁沿线城市的营销推广初见成效。目前杭黄高铁已开工建设，预计2018 年建成通车，届时对黄山客流带动效应将更大。除了客流增加较快以外，上年同期玉屏索道停运改造，并于去年6 月投入运营，而玉屏楼宾馆也开业经营，带动今年1 季度营收实现快速增长。
    2、盈利能力大幅提升，期间费用控制良好。1 季度，公司综合毛利率同比增加10.22 个百分点至44.35%，主要是因为景区客流强劲，门票、索道、酒店业务盈利贡献较好，净利率增加14.37 个百分点至20.40%。费用率方面，销售、管理、财务费用率分别下降0.04、2.89 和2.36 个百分点，期间费用率控制良好。
    3、华安证券的IPO 近期上会，黄山旅游持有其的股权价值迎来重估。1 季度公司还获得投资收益1,488 万元，同比增长147.68%，主要是本期收到华安证券派发2015 年度现金分红所致。目前公司持有华安证券1 亿股股份，占比3.54%，公司的初始投资成本为1 亿元，账面价值3,158 万元，作为可供出售金融资产计量。华安证券在4 月27 日上会，预计上市后黄山旅游持有的股权价值在5 亿元左右，既充实了公司现金储备，利于后续新项目的投资和开发，又在出售后可增厚公司的净利润水平。
    4、投资建议：公司未来将持续受益于交通改善（京福高铁、杭黄高铁），今年1 季度客流表现强劲，4 月黄山雨水较多，客流增速有所回落，建议持续跟踪5-6 月和3 季度旺季客流增长（2、3 季度决定全年业绩增速）。近期，公司先后与民营集团祥源控股、精品投行含元资本合作，积极借助资本运作探索区域旅游资源整合。这也进一步验证了，在今年新总裁上任后，利用上市公司平台做大做强的步伐正在加快。我们预计2016-2018 年每股收益为0.77、0.91、1.08 元，当前股价对应的市盈率为34 倍、29 倍、24 倍，维持买入评级。