②在内（考核选拔机制+费用控制）、外（高铁+迪士尼溢出效应+索道价格调整）合力下，预计未来五年业绩CAGR 超40%。③公司有较强市值管理和外延并购可能；华安证券IPO 审核在即，业绩增厚+价值重估可期。
    我们认为公司改善仍未被充分预期，维持2016-17 年EPS0.99/1.28 元，维持目标价34.65 元，增持。
    业绩简述：公司2016 年Q1 营收3.01 亿元/+39.75%，归母净利5779.5万元/+303.70%，对应EPS0.12 元，业绩表现好于市场预期。
    高铁开通带来游客高增长，边际成本低使毛利率大幅提升；期间费用降低进一步释放业绩空间。①合福高铁2015 年6 月开通，助力黄山景区2016 年Q1 接待量高增长（62.29 万人次/+33.91 %），加之玉屏索道及玉屏楼宾馆开业，带动公司营收步入增长快车道；②公司索道等业务边际成本增加较少， 使一季度毛利率大幅提升至44.35%/+10.2pct；③公司人事、机制改革初见成效，期间费用率降低至18.6%/-5.3pct，进一步释放业绩空间；其中管理费用率下降3.0pct，财务费用率下降2.4pct，主要系短融利率较低及长短期借款归还。
    与北京含元资本战略合作打开资本运作想象空间；华安证券IPO 审核在即，业绩增厚+价值重估可期。①公司已定位为融资平台，未来在周边景区整合和东黄山开发等方面值得期待；②公司将与含元资本在战略与咨询顾问、并购与重组顾问、资产管理与投资顾问、融资与运营顾问等方面合作。含元资本曾为多家大公司提供服务，有望拉开公司资本运作大幕。③公司持有华安证券1 亿股（占2.76%），账面价值仅3158 万元，重估价值5.67-7.73 亿元（不排除更高可能），一旦在合适价位出售，将有望形成5 亿元以上利润，大幅增厚公司业绩。
    风险提示：自然灾害等不可抗力的因素影响；外延整合不及预期。