新玉屏索道于去年6月16日完工并开通运营，改造完成提升景区接待能力（近1倍），打破运输瓶颈（改造前运能利用率达90%），去年7月1日京福高铁开通延伸黄山客源地，在低基数下16Q1黄山客流62.29万人（+33.91%）,同时，新玉屏索道票价较80元（旺）/65元（淡）均提高10元，从成本费用端来看，16Q1毛利率增加10.22pct（主要来自酒店和门票），管理/财务费用率下降2.89和2.37pct（定增偿还贷款财务费用减少440万），另，华安证券分红带来887万投资收益，使得Q1业绩大幅增长。 
    16年1月公司董事长和总裁变更或带来新变化，集团公司规划未来5年收入翻番，公司由单一旅游业务向综合性业务拓展，内生增长向外溢增长转变，新项目投资更加重视盈利性。同时，公司加快徽菜板块拓展，成立徽商故里（16年规划拓展1-2家，3年做成3个亿，在新三板上市），与祥源控股等企业开展跨界合作，参与旅游项目开发，寻求景区管理、索道投资合作空间，与北京含元资本战略合作，资本运作值得期待。 
    华安证券IPO将带来价值重估。华安证券发审会已于今日举行，其2015年营收38.16亿元，归母净利18.65亿元，黄山旅游持有华安证券1亿股，预计占华安证券发行后总股本（不超过36.21亿股）的2.76%，重估价值6-8亿元，而当前账面价值仅3,158万元，通过出售或持有分红将产生大量投资收益。  
    盈利预测及投资评级：公司16年一季度客流有望领跑上市景区，随着景区扩容（规划3年内打开东大门，并配套旅游小镇建设，西海景区客流有望快速增长）提升接待能力以及交通改善（杭黄高铁18年通车）等长期利好逐步兑现，盈利空间逐步打开；公司14年以来积极走出黄山（托管江西灵山索道），跳出景区（徽商故里北京广安门店有序推进、与大型名企祥源控股展开合作），聘任战略顾问，反映出公司做大做强的决心，以及新管理层上任或带来新变化，预计公司16-18年EPS分别为0.75/0.91/1.09元，维持"增持"评级。 
    风险提示：景区接待量不及预期，业务拓展不及预期，旅游行业其他系统性风险。