①在内（考核选拔机制+费用控制）、外（高铁+索道价格调整）下，预计公司业绩5 年内CAGR超过40%；②公司动作频繁，有较强的市值管理和外延并购可能。③2015 年业绩基本符合预期，送转分红、与含元的战略合作超出市场预期，1 季报业绩有望大幅增长。不考虑出售华安证券所得利润，维持公司2016/17 年EPS 为0.99/1.28 元，对应目标价34.65 元，增持。
    华安证券IPO 审核在即，黄山旅游利润翻倍以上增厚+价值重估可期。
    ①4 月22 日，证监会网站披露，将于2016 年4 月27 日召开2016 年第66 次发行审核委员会工作会议，审核华安证券股份有限公司首发。
    ②华安证券2015 年营收38.16 亿元，归母净利18.65 亿元；总资产380.14 亿元，净资产67.82 亿元。按照11-15xPE（当前上市证券公司估值范围），上市后市值或达到205-279 亿元，（次新股不排除估值更高的可能）。③黄山旅游持有华安证券1 亿股，预计占华安证券发行后（36.21 亿股）的2.76%，重估价值5.67-7.73 亿元（不排除更高的可能），而账面价值只有3158 万元，一旦在合适价位出售，将有望形成5 亿元以上利润；而黄山旅游2015 年利润总额仅4.33 亿元。
    与北京含元资本战略合作+聘任战略顾问，市值管理+资本运作值得期待。①公司将与含元资本在战略与咨询顾问、并购与重组顾问、资产管理与投资顾问、融资与运营顾问等方面合作。含元资本曾为多家大公司提供服务，有望拉开公司资本运作大幕。②公司将聘请阎焱先生为公司发展战略顾问(现为赛富亚洲投资基金的创始管理合伙人)。曾在世界银行总部、哈德逊研究所、AIG 亚洲基础设施投资基金等机构任职，对金融市场有深刻的理解。
    公司多项业务发展或有超市场预期表现。①预计1 季报业绩有望实现大增。②公司已定位为融资平台，旅游资源整合和东黄山开发等值得期待。③公司人事改革有望降低期间费用。
    风险提示：自然灾害等不可抗力的因素影响；资源整合进程不及预期。