我们预计增长仍然主要来自于杏仁露，旺季销售略超公司预期，导致渠道订单未完全满足，产能优先给到杏仁露，放大核桃露下滑速度。公司郑州工厂1 月份新投产的两条生产线将为未来的旺季生产打好足够的冗余，预计全年杏仁露仍将保持稳健增长，而核桃露下滑幅度将缩小。季末预收款恢复至0.56 亿，同比增长33%，处于淡季比较正常水平。
    物料成本同时处于低位带动毛利率创历史新高
    一季度毛利率47.37%达到单季历史最高水平，主要原因是物料成本（杏仁露、马口铁、铝盖、纸箱均同时处于低位）的下降，随着大宗物料的上升，预计毛利率此后将恢复平稳。今年广告费用恢复投放，销售费用率上涨近2 个点、管理及财务费用率下降平抑一部分，净利率上升1 个百分点至19.39%。
    盈利预测预估值
    公司部分产品更换新的包装、春节期间和美团大众点评合作推广、电商渠道收归公司运营招募团队、更换新的广告，可以看出公司在做品牌、产品年轻化的尝试，期待未来更多的动作。
    公司属于消费环境下行期的稳健品种，值得长期配置，未来存在再融资需求及引入外部投资者的可能性。我们维持前期预测，16～17 年EPS 为0.68、0.75 元/股，给予16 年25xPE ，“买入”评级，目标价17 元。