点评：
    营收增速低于预期。公司前三季度实现营业收入21.32 亿元，同比增1.18%，前三个季度营收增速分别为-3.15%、32.48%和-2.61%，三季度营收呈现负增长，主要由于二季度增长过快，三季度回调所致。就今年三季度的表现，我们预计公司营收持续低增长。
    前三季度毛利率大幅增长，费用率稳定。前三季度毛利率同比43.1%，同比增长1.5pct，主要原因是原材料成本下降。费用方面，公司前三季度费用率为20.06%，同比增长1.33pct，其中，单三季度销售费用率为18.17%，同比增0.52pct，管理费用率为3.4%，同比增长1.22pct，系研发投入增加所致，财务费用率为-1.16%，去年同期为-0.35%。
    郑州露露扩增 5 万吨产能。郑州露露将投资建设两条露露系列饮料生产线，预计每年可新增露露系列饮料生产能力5 万吨，新增销售收入30000万元，新增利润3098 万元。项目建设期为6 个月，预计年底可投产。
    行业竞争加剧，公司变革可期。植物蛋白饮料虽有较好的发展前景，但是行业壁垒比不高，蒙牛、伊利等乳企龙头也进军该领域，竞争愈发激烈，短期内费用率压缩空间不明显，因为我们认为公司想在行业中占据领先地位，可通过大股东万向的资本支持，或通过引入战投，或与行业龙头合作等外部方式，发挥产品优势，
    估值：2015 至2017 年，公司EPS 预计为0.64 元、0.69 元和0.76 元，对于市盈率分别为20x,18x 和16x。
    风险提示：改革不及预期，新产品推广不及预期。