中国平安发布2016 年1 季报：中国平安一季度实现归属于母公司股东的净利润207 亿元，同比增长3.7%；寿险新业务价值130.8 亿元，同比增长38.3%。截至1 季度末，归属于母公司股东权益为3476.9 亿元，较年初增长4.0%；总资产超5 万亿元，较年初增长5.1%。
    受投资收益率下滑和准备金增加影响，一季度利润总额同比下降18.4%，预计仍好于同业；由于所得税费用大幅减少64%，净利润实现同比增长3.7%。1）受权益市场波动影响，2016 年第一季度，平安保险资金总投资收益204.5 亿元，同比下降36.4%；同时，保险合同准备金计量基准收益率曲线的下行导致准备金多计提，减少当期利润。2）受免税收入增加以及去年同期递延税变动影响，公司所得税费用从去年同期的111 亿元降至40 亿元，同比减少64.2%。受此影响，一季度净利润增长3.7%，显著优于同业。
    平安寿险一季度新业务价值实现38.3%的快速增长，好于市场预期。1）平安寿险一季度实现规模保费1347 亿元，同比增长28.3%，其中个人寿险业务规模保费达1191 亿元，同比增长27.7%。2）预计一季度个险新单增长约40%，银保期交增长超过100%；产品结构相对稳定，新业务价值率保持平稳。3）个险渠道营销员数量预计从2015 年底的87 万增长至超过93 万，持续带动新业务增长。
    4）电销渠道实现规模保费39 亿元，同比增长32.4%，继续保持高速增长，市场份额稳居行业第一。
    产险业务实现净利润33 亿元，综合成本率降至94.3%，预计显著优于同业。1）平安产险一季度实现保费收入435.5 亿元，同比增长3.9%；其中，车险保费收入372.9 亿元，同比增长17.5%。2）平安产险来自于交叉销售、电话及网络销售的保费收入216.5 亿元，同比增长18.3%，增速高于其他渠道。对渠道的掌控能力高于同业，最大限度的避免恶性竞争的影响。3）盈利能力持续提升，综合成本率由2015 年全年的95.6%降至一季度的94.3%。2016 年开始，车险条款费率改革试点范围扩在，预计竞争仍日趋激烈，但平安产险具有渠道优势、成本优势和定价优势，将强者恒强。
    互联网金融业务持续高速增长。1）截至1 季度末，陆金所平台累计注册用户超2105 万，较年初增长275 万；同时活跃投资用户超483 万，较年初增长120 万。
    2016 年第一季度总交易量为13009 亿元，同比增长逾4 倍，个人零售端交易量3055 亿元，同比增长逾5 倍。2）“平安好医生”APP 累计为近6500 万用户提供健康管理服务，日咨询量峰值突破25 万。
    产、寿险业务优于同业，互联网金融持续领先；估值低位，维持“买入”投资评级。平安利润与寿险业务价值增长领先同业，互联网金融快速增长。考虑2016年投资压力较大，预计16~17 年EPS 分别为3.21 和3.73 元。目前公司16PEV不足1 倍，估值处于历史低位，继续推荐。维持中国平安“买入”评级，预计2016 年估值将逐渐恢复到1.5 倍内含价值倍数，对应目标价51.75 元。
    风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。